全球央行年會(huì)定調(diào) 美聯(lián)儲(chǔ)降息在即？

　　2025年全球央行年會(huì)于8月21日至23日在美國懷俄明州的山區(qū)度假勝地杰克遜霍爾舉行，全球投資者的目光再度聚焦于此。而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在年會(huì)上的講話，被市場普遍解讀為9月降息的明確信號(hào)。另一方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行行長同時(shí)發(fā)出警告，勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)正成為威脅經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定的重大挑戰(zhàn)。

　　鮑威爾立場松動(dòng)

　　鮑威爾的任期將于2026年5月到期，這幾乎肯定是他最后一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席的身份出席杰克遜霍爾央行年會(huì)�！岸唐趦�(nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)向上傾斜，就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向下傾斜，這是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的局面�！彼�進(jìn)一步解釋道，“由于政策處于限制性區(qū)域，基線前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化可能需要調(diào)整我們的政策立場�！�

　　在演講中，鮑威爾指出，風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，并強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加。美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率比一年前低了100個(gè)基點(diǎn)，失業(yè)率仍然很低，目前的情況允許美聯(lián)儲(chǔ)在考慮調(diào)整政策立場時(shí)謹(jǐn)慎行事。在基準(zhǔn)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡不斷變化的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要調(diào)整政策立場，這番表態(tài)被廣泛視為他為啟動(dòng)降息所做的鋪墊。

　　勞動(dòng)力方面，在7月非農(nóng)爆冷后，就業(yè)市場數(shù)據(jù)有所波動(dòng)。上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)攀升11000人，至23.5萬人，為5月下旬以來的最大增幅，與此同時(shí)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加至197.2萬人，為2021年11月以來的最高水平。這初步表明裁員風(fēng)險(xiǎn)可能正在加劇，并增加了勞動(dòng)力市場疲軟的跡象。隨著企業(yè)應(yīng)對(duì)美國總統(tǒng)特朗普的保護(hù)主義貿(mào)易政策，勞動(dòng)力市場狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榈筒脝T和不溫不火的招聘需求。

　　此外，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了修訂后的《長期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明》，其中提到美聯(lián)儲(chǔ)回歸了靈活的通脹目標(biāo)制框架。聲明明確了美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)目標(biāo)和通脹目標(biāo)“不相輔相成時(shí)期”的做法，即美聯(lián)儲(chǔ)將采取平衡的方法來促進(jìn)雙重使命目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　不過，圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長、聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的投票委員阿爾貝托·穆薩萊姆表示，在決定美聯(lián)儲(chǔ)下一次政策會(huì)議是否會(huì)降息之前，他認(rèn)為需要更多數(shù)據(jù)作為支撐。他指出，目前的通脹率高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)水平，且預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)上升，同時(shí)，就業(yè)市場的風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)。

　　瑞銀宏觀銷售部門的Simon Penn認(rèn)為，鮑威爾的講話代表了政策偏向的“一個(gè)拐點(diǎn)”，為政策立場的轉(zhuǎn)變提供了框架和理由。目前，市場人士普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至少25個(gè)基點(diǎn)。芝商所利率期貨價(jià)格顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率目前已升至89.1%。

　　東方金誠研發(fā)部高級(jí)副總監(jiān)白雪認(rèn)為，在降息幅度方面，25個(gè)基點(diǎn)是唯一的選項(xiàng)。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率處于4.25%至4.5%的限制性區(qū)間，降息25個(gè)基點(diǎn)既能釋放寬松信號(hào)，又不至于引發(fā)市場對(duì)政策失序的擔(dān)憂。

　　美股保持樂觀

　　美股也在鮑威爾講話提振下收復(fù)了此前所有失地，標(biāo)普500指數(shù)結(jié)束日線五連陰，道指創(chuàng)下今年以來的首個(gè)收盤紀(jì)錄。

　　嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，鮑威爾在杰克遜霍爾演講中為9月可能降息確立了基礎(chǔ)，推動(dòng)了市場的上漲。在此之前，市場表現(xiàn)受明星科技股疲軟拖累。在科技股拋售期間，整體市場廣度保持相對(duì)穩(wěn)定，這表明投資者并沒有完全逃離市場。相反，他們正在尋找新的領(lǐng)軍者，這推動(dòng)了工業(yè)、能源和金融等周期性板塊。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科技七巨頭以外的公司正在努力追趕。71%的標(biāo)普500指數(shù)股票的交易價(jià)格高于50天均線，而68%的股票的交易價(jià)高于其200天均線，比上周上漲了8個(gè)百分點(diǎn)�？紤]到科技股近一周表現(xiàn)不佳，納斯達(dá)克指數(shù)有所落后，市場似乎找到了一個(gè)新的催化劑來推動(dòng)它向前發(fā)展，即“鴿派”的美聯(lián)儲(chǔ)。隨著所有主要指數(shù)均線都回到各自的20天均線之上，這將是對(duì)下周仍然持樂觀態(tài)度的理由。

　　考慮到9月降息25個(gè)基點(diǎn)仍是大概率事件，中國銀行研究院主管王有鑫預(yù)計(jì)，美國股市在短期波動(dòng)后可能重新受益于政策寬松的刺激，再度維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。美債收益率將整體回落，收益率曲線將逐漸陡峭化。其中，2年期美債收益率或因降息預(yù)期明顯回落，而10年期美債收益率受期限溢價(jià)和通脹預(yù)期支撐，預(yù)計(jì)回落幅度將低于2年期美債。對(duì)于美元指數(shù)來說，受鮑威爾相關(guān)表態(tài)影響，短期可能有所反彈，但在短期波動(dòng)后或?qū)⒀永m(xù)下行趨勢。

　　勞動(dòng)力市場下行風(fēng)險(xiǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)之外，日本央行、歐洲央行及英國央行的決策者并未對(duì)貨幣政策前景發(fā)表更多評(píng)論，反而聚焦于勞動(dòng)力市場，他們不約而同將老齡化列為經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵威脅。

　　日本銀行行長植田和男指出，在人口急速老化的日本，勞動(dòng)力短缺已上升為最緊迫的經(jīng)濟(jì)難題之一。外籍勞工雖僅占日本勞動(dòng)力總數(shù)的3%，卻貢獻(xiàn)了勞動(dòng)力增量的半壁江山�！耙�進(jìn)一步增加這一比例，勢必需要更廣泛的社會(huì)討論”，植田表示。

　　歐洲央行行長拉加德稱，外籍勞工流入將在“對(duì)沖人口結(jié)構(gòu)負(fù)面沖擊中扮演關(guān)鍵角色”。她估算，如果缺乏外來人口流入，到2040年，歐元區(qū)勞動(dòng)年齡人口將減少340萬。拉加德指出，歐元區(qū)勞動(dòng)力市場之所以在疫情后“表現(xiàn)意外穩(wěn)健”，既得益于高齡勞動(dòng)者延遲退休，更關(guān)鍵的是外籍勞工數(shù)量顯著增加。

　　“盡管外籍勞工2022年僅占總就業(yè)人口的9%，但過去三年勞動(dòng)力增量的一半來自他們。若無此貢獻(xiàn)，勞動(dòng)力市場的緊張程度會(huì)更高，產(chǎn)出也會(huì)更低�！睌�(shù)據(jù)顯示，盡管出生率持續(xù)走低，歐盟去年仍憑凈移民流入使總?cè)丝谂手羷?chuàng)紀(jì)錄的4.504億，連續(xù)第四年抵消自然人口萎縮。

　　英國央行行長貝利則直言，人口結(jié)構(gòu)變化與生產(chǎn)率下滑對(duì)英國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的“嚴(yán)峻”挑戰(zhàn)尚未得到足夠重視。到2040年，英國將有40%的人口超過傳統(tǒng)勞動(dòng)年齡(16—64歲)。

　　央行行長們警告，人口老齡化不僅會(huì)壓低潛在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，還可能推高通脹，因?yàn)樵趧趧?dòng)力長期短缺的環(huán)境下，工人議價(jià)能力增強(qiáng)，更容易要求更高工資。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，吸引更多勞動(dòng)力以緩解缺口，將是未來維持增長的關(guān)鍵。目前，德國新政府已暫停家庭團(tuán)聚及難民重新安置計(jì)劃，以求從極右翼政黨德國選擇黨手中奪回選民。特朗普自上任以來，也加大了對(duì)非法移民的搜捕力度，嚴(yán)控越境，并剝奪了數(shù)十萬合法移民的身份。

　　北京商報(bào)記者 趙天舒