公募十年：從貨基“扛把子”到35萬億“百寶箱”，基民告別“盲買劇本”

　　作者：曹璐 

　　2015年，在同事的推薦下，投資者老錢跟風(fēng)買了幾只“能賺錢”的權(quán)益基金。而深圳的王姐在銀行柜臺(tái)買入了人生第一只貨幣基金，“聽說比存定期強(qiáng)，隨用隨取還能賺點(diǎn)菜錢”。這一年，全市場(chǎng)公募基金規(guī)模剛突破8.4萬億元，全年增加85%。

　　十年后的2025年，公募基金的行業(yè)規(guī)模已增至35.14億元。老錢在手機(jī)APP上熟練操作各類產(chǎn)品：最近創(chuàng)新藥的產(chǎn)品漲這么多，是不是該減倉了？還是該添點(diǎn)ETF？逐步開啟定投的王姐則稱，“我最近賺了不少呢！”并頭頭是道地分析起了今年買了哪些產(chǎn)品。

　　這十年，公募基金的故事，遠(yuǎn)不止數(shù)字的膨脹。背后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資標(biāo)的和行業(yè)邏輯都有了不同的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，投資者也在“進(jìn)化”，老錢們會(huì)查季報(bào)、算回撤，王姐們向年輕人請(qǐng)教行業(yè)與持倉，曾經(jīng)的“聽推薦盲從”逐漸蛻變?yōu)椤爸鲃?dòng)研究”。

　　貨基獨(dú)大到多元資產(chǎn)

　　2015年的公募基金市場(chǎng)，產(chǎn)品類型相對(duì)單一，像個(gè)“理財(cái)雜貨鋪”：貨幣基金是“鎮(zhèn)店之寶”，規(guī)模占比達(dá)54.42%；包括股票型和混合型在內(nèi)的權(quán)益基金則是另一大品類，規(guī)模占比36.19%；而債券型、QDII基金只是角落里的小眾選項(xiàng)，占比分別為8.4%、0.96%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，公募市場(chǎng)共有2687只基金產(chǎn)品，合計(jì)總規(guī)模為8.41萬億元。在這一年里，由于市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金加速向“安全墊”更厚的貨幣基金聚集，全年貨幣基金規(guī)模暴增2.4萬億元，實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長。

　　彼時(shí)，普通投資者獲取信息的渠道有限，買基金往往靠銀行客戶經(jīng)理推薦，或是聽同事“說某只基金最近漲得好”，就能驅(qū)動(dòng)他們將積蓄投入陌生產(chǎn)品。投資者對(duì)基金的信任是“盲從式”的，多數(shù)人不會(huì)去查合同里的“風(fēng)險(xiǎn)提示”，被動(dòng)接受信息的他們很少質(zhì)疑持倉中“為什么買這只股票”。

　　“當(dāng)時(shí)我對(duì)基金真是一無所知，市面上有哪些產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)有多高，甚至連凈值、倉位等基本概念都搞不懂，聽別人推薦什么，就懵懵懂懂地把攢下的錢投進(jìn)去了。虧了錢才意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，我就退出股票投資，開始關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，比如短債，還有一些貨幣基金。”投資者老錢回憶道。

　　市場(chǎng)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2020年前后。隨著資本市場(chǎng)的爆發(fā)，公募基金迎來了黃金時(shí)代，大量基民沖入市場(chǎng)，他們膽子大、愛追熱點(diǎn)、跟風(fēng)買入、熱衷權(quán)益類高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品；部分在行情中展現(xiàn)了賺錢能力的基金公司，也選擇以“造星”等方式花式營銷產(chǎn)品，權(quán)益類“日光基”“爆款基”層出不窮。

　　數(shù)據(jù)印證了這一增長態(tài)勢(shì)：數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，公募基金的資產(chǎn)凈值為25.71萬億元，連續(xù)兩年增加5.4萬億元的規(guī)模。相較于2019年底，行業(yè)兩年之內(nèi)擴(kuò)張了七成以上。此時(shí)，貨幣基金的黃金時(shí)期接近尾聲，但占比仍達(dá)到36.76%，從“主角”變成了資產(chǎn)配置的“壓艙石”。

　　十年后的今天，公募基金各類產(chǎn)品百花齊放，產(chǎn)品數(shù)量于2022年突破萬只，進(jìn)入“萬基時(shí)代”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷豐富。在35萬億元的公募規(guī)模中，權(quán)益類基金達(dá)到8.46萬億元，占比為24.08%；貨幣基金保持在四成左右，規(guī)模超過14萬億元。

　　此外，債券型基金后來居上，規(guī)�？焖贁U(kuò)張至11.13萬億元，占比已經(jīng)達(dá)到31.67%，從“零星點(diǎn)綴”變?yōu)椤皹?biāo)配”；QDII基金、FOF基金的規(guī)模也有十余倍的增長。公募REITs自2021年推出以來，也已形成千億級(jí)市場(chǎng)。

　　更深刻的變化發(fā)生在投資者端。隨著信息壁壘的打破，基民的決策方式從“盲從”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)研究”：手機(jī)上的基金APP能實(shí)時(shí)查看持倉明細(xì)、基金經(jīng)理直播解讀、行業(yè)研報(bào)摘要，甚至能通過“智能投顧”生成專屬配置方案。而基金公司也不再“高高在上”：有的開設(shè)“投資者教育小課堂”，有的邀請(qǐng)基金經(jīng)理直播像“朋友聊天”一樣解釋投資邏輯。

　　“現(xiàn)在早已不是十年前可比�！崩襄X感慨道，身邊的投資者早已不是“盲目跟風(fēng)”，有人會(huì)翻出基金季報(bào)里的“投資策略”逐行看，會(huì)在社交平臺(tái)討論“這只基金的回撤控制得如何”，會(huì)在基金下跌時(shí)在評(píng)論區(qū)追問“為什么虧損”，甚至有人能對(duì)著“夏普比率”“最大回撤”等指標(biāo)頭頭是道地分析，專業(yè)度與權(quán)利意識(shí)顯著提升。

　　王姐的變化更為典型。這位曾經(jīng)的“銀行經(jīng)理推薦型”投資者，如今正和公司的年輕同事學(xué)看基金一起研究：“我會(huì)問他，這只基金投的是什么行業(yè)、重倉什么個(gè)股、歷史回撤大不大、基金經(jīng)理的投資邏輯穩(wěn)不穩(wěn)之類的問題�！�

　　十年投資標(biāo)的變化

　　十年間，公募基金規(guī)模從8萬億躍升至35萬億的同時(shí)，其投資標(biāo)的發(fā)生了“脫胎換骨”的變化，不僅從金融、房地產(chǎn)、等傳統(tǒng)行業(yè)，轉(zhuǎn)向科技、電子等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，更滲透于個(gè)股選擇、投資范圍拓展、策略迭代乃至投資者結(jié)構(gòu)的深層變革。

　　行業(yè)配置的“新舊交替”是公募基金投資標(biāo)的變化的最直觀體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年末，剔除QDII基金后，公募基金的第一大重倉行業(yè)為計(jì)算機(jī)，持股總市值達(dá)到1082億元，占比達(dá)到13.15%；醫(yī)藥生物、銀行、非銀金融和傳媒則分別以836億元、740億元、624億元、542億元緊隨其后，比重則在6.59%至10.16%之間

　　而今年二季度末，電子板塊以5131億元的持股規(guī)模、16.65%的占比躍升為第一大重倉行業(yè)，較2015年提升11.66個(gè)百分點(diǎn)；排名第二的醫(yī)藥板塊持倉占比則略降至9.77%，電子設(shè)備則從2.29%降至8.35%，成為第三大重倉行業(yè)；另兩大重倉股則為食品飲料和銀行，分別為8.05%、7.46%，而非銀金融和傳媒則比重下滑。

　　個(gè)股選擇同樣體現(xiàn)出顯著的時(shí)代變遷。以持股總市值來看，2015年底，公募基金前十大重倉股中，8只為銀行和非銀金融個(gè)股，如中國平安、興業(yè)銀行、中信證券等；還有房地產(chǎn)板塊的萬科A，計(jì)算機(jī)板塊的航天信息。

　　而如今，前十大重倉股中的“科技含量”顯著提升，銀行、非銀金融個(gè)股數(shù)量僅剩3只，前三大重倉股為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、騰訊控股；還有中芯國際、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)、長江電力等。其中，寧德時(shí)代多個(gè)季度穩(wěn)居前列，最新獲得1774只基金重倉，持倉市值達(dá)1426.57億元。

　　與此同時(shí)，公募基金的投資范圍在這十年間大幅拓寬，基金經(jīng)理們的目光也并不局限在A股的股票和債券里，而是走向全球資產(chǎn)配置。其中，QDII額度不斷擴(kuò)大，投資范圍從港股、美股擴(kuò)展到歐洲、日本、新興市場(chǎng)甚至越南、印度等細(xì)分市場(chǎng)。

　　例如打開一只QDII基金的持倉，可能既有美國的芯片巨頭，也有互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，不少投資者通過跨境產(chǎn)品抄底黃金；日本股市上漲，又可通過相關(guān)基金“搭車”賺錢。

　　即使是境內(nèi)投資策略，也變得更加精細(xì)。十年前，ETF基金多是產(chǎn)品，比如滬深300ETF、中證500ETF；現(xiàn)在則成了精細(xì)化的行業(yè)主題基金，如半導(dǎo)體ETF、光伏ETF、機(jī)器人ETF……能想到的行業(yè)，幾乎都有對(duì)應(yīng)的ETF產(chǎn)品，投資者可以精準(zhǔn)挑選。

　　隨著多輪牛熊轉(zhuǎn)換，公募基金的權(quán)益投資風(fēng)向也隨市場(chǎng)周期動(dòng)態(tài)調(diào)整。一位券商分析師表示，例如2019年至2021年是公募價(jià)值成長派的主導(dǎo)周期，最終催生出“茅指數(shù)”；從2021年到2023年是量化資金的主導(dǎo)周期，最終催生出“微盤股指數(shù)”。

　　從板塊來看，2016年至2017年期間，白酒行業(yè)從底部復(fù)蘇走向行業(yè)高景氣度階段，在通脹回升、消費(fèi)升級(jí)的背景下，消費(fèi)板塊由于現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)、護(hù)城河高、盈利能力強(qiáng)獲公募基金大舉加倉；2020年至2022年，公募基金重倉以新能源產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高端制造板塊等。

　　與此同時(shí)，投資者結(jié)構(gòu)也在過去十年間發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年底時(shí)，個(gè)人投資者持有基金份額從2015年底的3萬億份增至2024年底的16萬億份，比重則從43.1%增至53.41%，增加超過10個(gè)百分比，并反超機(jī)構(gòu)投資者。

　　同步轉(zhuǎn)變的還有基金公司。隨著公募行業(yè)迎來更強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，基金公司的整體實(shí)力與評(píng)價(jià)愈發(fā)成為基金投資中不容忽視的一部分，從立“明星”、賺“快錢”，逐步扭轉(zhuǎn)為做“平臺(tái)”、引“長錢”。

　　今年5月出臺(tái)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》就提出，強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)，加快“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)；基金公司應(yīng)全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重。

　　“未來公募基金在居民財(cái)富管理中的占比還具有很大的提升潛力，具有廣闊的發(fā)展空間�！比A北一位基金公司人士告訴第一財(cái)經(jīng)，伴隨資本市場(chǎng)改革深入推進(jìn)和居民財(cái)富管理需求升溫，“提升投資者獲得感”正日益成為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心所在。