誰在入市？A股“慢�！北娚�相

　　記者 李海媛

　　8月20日，上證指數(shù)續(xù)創(chuàng)近十年新高。連日來，A股波動走高，總市值首次突破百萬億元，A股三大股指也均創(chuàng)下近年新高。

　　有觀點指出，本輪慢牛、長牛行情趨勢確立。但目前也只有部分資金搭上了這輪行情的車，吃到了“肉”。其中，在年內(nèi)監(jiān)管明確鼓勵中長期資金入市的背景下，二季度末險資權(quán)益投資比例同比大幅提升。上半年，外資也扭轉(zhuǎn)了過去兩年凈減持趨勢，大舉增持境內(nèi)股票和基金。最新私募備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模較2024年末也均有所增加……

　　相較之下，當(dāng)前仍有部分個人投資者對此輪行情持觀望態(tài)度，北京商報記者從公募內(nèi)部人士處了解到，最近市場熱度的確明顯升溫，部分主動權(quán)益類基金遭受一定的贖回，但也有被動指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模和份額都出現(xiàn)了明顯增長。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，還有部分投資群體踏空本輪行情。

　　多方資金齊入市

　　近日來，A股大盤走強(qiáng)，不僅上證指數(shù)創(chuàng)近十年新高，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、北證50指數(shù)等多條寬基指數(shù)也均創(chuàng)近年新高，A股市值更首次突破百萬億元。

　　交易行情數(shù)據(jù)顯示，8月20日，上證指數(shù)續(xù)創(chuàng)近十年新高，最高觸及3767.43點。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)報收3766.21點，漲1.04%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別報收11926.74點、2607.65點，漲0.89%、0.23%。A股連續(xù)6個交易日成交額超2萬億元。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，本輪牛市行情趨勢已經(jīng)確立。“與2015年大牛市相比，這一輪行情會走得更遠(yuǎn)。這次不是快牛、瘋牛，而是一輪慢牛、長牛行情，這也是大家一直所期待的，投資者都期待A股市場能像美股那樣出現(xiàn)10年的慢牛、長牛。”

　　那么，誰是推動本輪行情的增量資金？綜合當(dāng)前市場觀點來看，險資、外資、散戶、私募均在入市。

　　在年內(nèi)監(jiān)管明確鼓勵中長期資金入市的背景下，險資權(quán)益投資比例同比大幅提升。國家金融監(jiān)督管理總局近日發(fā)布的2025年二季度保險公司資金運用情況表顯示，截至二季度末，財產(chǎn)險公司的股票余額為1955億元，占比8.33%，同比增長1.64個百分點；證券投資基金賬面余額為1837億元，占比7.83%，同比增長5.38個百分點。同期，人身險公司的股票賬面余額為28731億元，占比8.81%，同比增長4.65個百分點；證券投資基金賬面余額為14767億元，占比4.53%，同比增長1.5個百分點。公開數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)險資也頻頻舉牌20余次，已超越去年全年的舉牌總量。

　　外資方面，國家外匯管理局在7月公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過去兩年凈減持趨勢，其中5月、6月凈增持規(guī)模增至188億美元。目前境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%—4%，受多重積極因素支撐，預(yù)計外資仍會逐步增配人民幣資產(chǎn)。

　　私募方面，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，存續(xù)私募基金管理規(guī)模達(dá)20.86萬億元，新備案規(guī)模1074.27億元，分別較2024年末的19.91萬億元、701.49億元增長4.77%、53.14%�？梢钥闯�，私募備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模也在持續(xù)增加。

　　市場熱度和投資者情緒的持續(xù)高漲，也推動了杠桿資金加速入場。兩融方面，當(dāng)前融資余額已突破2萬億元，創(chuàng)2015年7月以來新高。截至8月19日，兩融余額約為2.13萬億元，其中滬市兩融余額約1.08萬億元，深市兩融余額約1.04萬億元。

　　散戶尚未大規(guī)模入市

　　散戶方面，雖有投資者在近期加速入市，但若從新開戶數(shù)據(jù)和新發(fā)基金銷售數(shù)據(jù)來看，還有部分個人投資者仍處于觀望狀態(tài)。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，今年以來，A股投資者賬戶新開戶1456.13萬戶，基金開戶166.59萬戶；其中7月A股股票賬戶新開戶數(shù)量為195.4萬戶，環(huán)比增長19.29%�？梢钥闯�，居民儲蓄正在加速向資本市場轉(zhuǎn)移，形成持續(xù)的增量資金來源，但對比今年2月、3月連續(xù)300萬戶左右的新增開戶，以及2024年10月超680萬戶的新增開戶而言，數(shù)量仍相對有限。

　　中金公司分析師林英奇也指出，存款定期化趨勢在2023年以來首次出現(xiàn)拐點，體現(xiàn)出居民定期存款、銀行理財?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品到期并未續(xù)投，成為潛在的入市資金。7月上交所開戶數(shù)量相比5月增長26%，但與2024年10月的高點仍有一定距離，散戶還未出現(xiàn)大規(guī)模入市。

　　若從8月新基金發(fā)行情況來看，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，僅有82只新基金成立，單月成立數(shù)量低于前五個月，且發(fā)行份額也在年內(nèi)暫時墊底，僅為588.24億份。換言之，基金新發(fā)也尚未升溫，部分基民仍在觀望。

　　華南某公募內(nèi)部人士就向北京商報記者透露，最近市場熱度的確是明顯升溫，但傳遞到基金公司的產(chǎn)品銷售等各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上，情況還是有所分化的。

　　“主動權(quán)益類基金凈值回升，但也出現(xiàn)了一定量的贖回，這主要是因為前幾年市場下跌、凈值下挫，影響了投資者對主動權(quán)益產(chǎn)品的信心；按照過往經(jīng)驗來看，如果市場持續(xù)上漲，后續(xù)大概率還會有增量資金入場。但被動指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模/份額都出現(xiàn)了明顯增長，或許也是因為投資者對指數(shù)產(chǎn)品在牛市中的上漲銳度比較認(rèn)可，同時也是因為對ETF產(chǎn)品投資者相對更有經(jīng)驗一些，或許會借助指數(shù)產(chǎn)品做一些波段操作�！鄙鲜鰞�(nèi)部人士補(bǔ)充道。

　　某中型公募市場部人士則表示，其所在機(jī)構(gòu)線上銷售渠道近期權(quán)益類產(chǎn)品銷量有一定的提升，也有贖回的操作，主要和投資者買入時點、投資目標(biāo)、盈虧情況包括風(fēng)險偏好的不同有關(guān)。

　　滬上某公募內(nèi)部人士也提到，投資者申購熱情還是有所增長的，一些具體的二次首發(fā)或?qū)�績�?yōu)產(chǎn)品的營銷也有一些成效。不過，因為公司不敢大力推權(quán)益產(chǎn)品，因此也未形成爆發(fā)式增長。獲利贖回的情況則并不明顯，前期虧損回本的基金，整體規(guī)模、份額還是增長為主，也不排除一些“換手”。

　　林英奇表示，從超額儲蓄、定期存款到期和存款活化視角測算，居民存款潛在入市的資金規(guī)模約為5萬億—7萬億元，可能高于2016—2017年、2020—2021年兩輪股市上漲的行情中存款入市的規(guī)模，但實際入市情況取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期、外部環(huán)境等多種因素。

　　北京商報記者也從微博、小紅書等社交平臺關(guān)注到，近日有基民歡呼“終于回本了”，同時也坦言“回本就跑”，還有基民則表示“尚未回本”。前述華南某公募內(nèi)部人士也直言：“部分主動權(quán)益投資者此前確實被傷到了，回本就跑了；不過市場再漲一段時間，或許大家又入場了……”

　　市場上漲行情已確立

　　那么，市場是否還會繼續(xù)上漲？此輪行情趨勢是否已明朗？不少業(yè)內(nèi)人士對此持肯定態(tài)度。

　　“如果A股有效站穩(wěn)3731點，而且股市日均成交額保持在2萬億元以上，那么基本上處于牛市行情。從技術(shù)層面來看，均線處于多頭排列狀態(tài)，特別是日線周線級別的多頭排列形態(tài)，則牛市特征明顯。只要市場不出現(xiàn)顯著縮量狀態(tài)，同時沒有改變多頭排列的趨勢，那么股市牛市狀態(tài)依然健康，沒有發(fā)生惡化跡象。A股如果有機(jī)會步入4000點，可能會以行業(yè)板塊輪動為主，之前滯漲的價值股可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，但近期大漲的題材股、科技股可能會出現(xiàn)明顯分化�！必斀�(jīng)評論員郭施亮評價道。

　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英也認(rèn)為，目前的行情具備牛市格局，但還處在牛市初期階段。此輪行情將會以震蕩上行的慢牛狀態(tài)延續(xù)牛市行情。

　　那么，除了前述入市資金和觀望群體外，有沒有踏空此輪行情的？王紅英認(rèn)為，踏空行情的群體或是前期一些傳統(tǒng)周期股的投資群體，以及一些海外中小機(jī)構(gòu)等。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，此輪踏空的群體也可能是前期清倉的機(jī)構(gòu)投資者，由于熊市思維未切換等，導(dǎo)致踏空此輪行情。另外，重倉紅利、地產(chǎn)等板塊的投資者，也可能錯過算力鏈主升浪。

　　王紅英表示，從中國經(jīng)濟(jì)基本面來看，增長態(tài)勢良好，融資融券余額也保持在2萬億元以上的歷史最高水平，多個交易日成交額也超2萬億元，因此可以看出，中國股市的牛市特征是相對客觀的，未來也會呈現(xiàn)出穩(wěn)健上漲的趨勢。建議悲觀的市場觀望者及時調(diào)整思路，跟上A股這一波牛市行情。

　　楊德龍也提醒道，當(dāng)前市場趨勢已確立，開始加速上行，建議投資者要戰(zhàn)勝貪婪，不要加杠桿，也不要盲目追高，應(yīng)做中長期布局，用時間換空間，實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。