存款搬家暗流涌動，散戶跑步入場A股了嗎？

　　繼18日創(chuàng)下十年新高之后，8月19日，滬指早盤繼續(xù)沖高，但午后反復(fù)走弱，三大指數(shù)翻綠。截至收盤，滬指跌0.02%，深成指跌0.12%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%，全天成交額2.64萬億元，較上個(gè)交易日縮量超1700億元，2982只個(gè)股上漲，2252只個(gè)股下跌。

　　“我相信這并非本輪行情的終極高點(diǎn)，走長牛不需要每天都漲停�！币晃煌顿Y者在股吧中寫道。

　　19日的回調(diào)似乎在意料之中，就在18日，已有多個(gè)財(cái)經(jīng)博主、炒股大V在直播間里提醒回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但有趣的是，這些炒股“帶頭人”并不建議大家追高，與去年“924行情”啟動之時(shí)“鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴”的態(tài)度截然相反。

　　這也與部分散戶目前的理性態(tài)度形成了共鳴�！胺�(wěn)定情緒，等待市場給出答案，不輕倉，也不滿倉�！绷硪晃煌顿Y者稱。

　　散戶“畏高”躊躇中

　　自7月份以來，A股主要指數(shù)就開始了連續(xù)上漲，市場交投熱度回升，資金表現(xiàn)活躍。以深市為例，據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年7月份，深市無論是成交筆數(shù)抑或成交金額均超過去年924行情以及今年2、3月份的DeepSeek行情。

　　數(shù)據(jù)顯示：7月份，深市股票成交筆數(shù)為15.56億筆，而去年10月份為14.45億筆，今年3月份為14億筆。其中，深市主板A股成交9.1億筆，創(chuàng)業(yè)板A股成交6.46億筆。

　　在成交金額方面，7月份，深市股票成交金額達(dá)到21.43萬億元，去年10月為21.34萬億元，今年上半年最高的2月份接近20萬億元。其中，深市主板A股成交金額11.27萬億元，創(chuàng)業(yè)板A股成交金額10.16萬億元，但7月份創(chuàng)業(yè)板A股的成交金額盡管在年內(nèi)達(dá)到新高，卻未超過去年10月份。

　　那么，作為牛市的重要燃料之一，散戶跑步入場了嗎？多家券商研報(bào)給出了否定的答案。

　　西部證券分析師曹柳龍觀察到，盡管滬指突破前高，創(chuàng)2021年以來新高，但居民資金尚未跑步入場。散戶參與度不及去年“924行情”，距離2015年和2020年牛市也有較大差距。

　　他認(rèn)為，一方面，牛市中，公募主動偏股基金新發(fā)行規(guī)模會大幅擴(kuò)張，但去年“924行情”以來，公募新發(fā)行規(guī)模仍持續(xù)處于歷史低位。而且，部分投資者甚至?xí)�在行情上漲后贖回前期被套牢的基金。另一方面，去年“924行情”出現(xiàn)了非常明顯的居民資金入市，表現(xiàn)為貨幣ETF被大量贖回，資金涌入股票ETF。而當(dāng)前，資金并未流出貨幣ETF，股票ETF則持續(xù)遭遇資金持續(xù)流出。

　　曹柳龍稱，目前入市的主要是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資。居民資金或?qū)⒓铀倭魅肜碡?cái)產(chǎn)品，間接通過固收+基金等渠道進(jìn)入權(quán)益市場，成為后續(xù)行情的主要增量資金。

　　華福證券分析師周浦寒也認(rèn)為，流動性是驅(qū)動本輪“慢�！钡闹匾�因素之一，各方面資金均有積極參與，散戶的小單周度凈買入金額和上交所個(gè)人投資者新增開戶數(shù)近期有上升跡象，但距離去年924行情和今年年后的春季躁動行情均有一定差距。

　　東吳證券分析師陳剛也給出了類似的判斷，他表示，場外散戶尚未“跑步進(jìn)場”。5月以來，個(gè)人投資者新開戶逐月邊際改善，但絕對數(shù)值仍偏弱。7月，上交所A股新增開戶196萬，基本與4月持平，低于2、3月，顯示場外居民資金尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象。場內(nèi)散戶有加倉動作，但力度有限，凸顯其“畏高”情緒。

　　另外，陳剛認(rèn)為，過去幾年市場調(diào)整形成的“疤痕效應(yīng)”，也抑制了散戶通過間接渠道布局A股的意愿，目前散戶對本輪上漲行情的“牛市”屬性仍存猶豫，而且，隨著近期指數(shù)突破，越來越多主動偏股基金凈值接近或回到成本線，部分散戶傾向獲利了結(jié)。

　　更多關(guān)注上市公司業(yè)績和估值

　　事實(shí)上，這也代表了相當(dāng)一部分散戶對待目前慢牛的態(tài)度。一位投資者在同花順上寫道：從目前的指數(shù)、成交量以及賺錢效應(yīng)看，現(xiàn)在確實(shí)是牛市，今年年初新參與其中的很多投資者都賺到了錢。但從這幾年長期持有的投資者來說，部分投資者剛回本，還有一些投資者大概率是沒有回本的。

　　“如果相信現(xiàn)在是牛市，不用快速跑步入場，尤其是追熱門板塊，新手不適合，如果是高手，早就應(yīng)該入場了，不會等到現(xiàn)在�！彼�稱。

　　“伯納德·巴魯克說過當(dāng)人們都為股市歡呼時(shí)，你就得果斷賣出，別管它還會不會繼續(xù)漲，我認(rèn)為非常適合當(dāng)下的情況。”一位財(cái)經(jīng)博主寫道。

　　盡管暫時(shí)還沒有復(fù)刻“924行情”時(shí)的跑步入場，但走進(jìn)來的資金確實(shí)是增加了。

　　一個(gè)非常值得關(guān)注的指標(biāo)是央行最新發(fā)布的2025年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其顯示上半年住戶存款增加10.77萬億元，而前七個(gè)月住戶存款增加9.66萬億元，也就是說，7月份，住戶存款凈減少了1.11萬億元，同比多減0.8萬億元。同時(shí)，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款7月份凈增加2.14萬億元，同比多增1.3萬億元。

　　對于這“一增一減”，很多觀點(diǎn)解讀為居民存款流向了股市�！把胄袛�(shù)據(jù)表明，儲蓄搬家進(jìn)股市正在進(jìn)行中，但在汲取2015年經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，我認(rèn)為這個(gè)速度并不宜過快。”一機(jī)構(gòu)人士對記者說。

　　早在2015年，場外居民存款資金源源不斷進(jìn)場，推動股市上漲，在上證指數(shù)攀頂?shù)那耙粋�(gè)月(2015年5月份)，住戶存款減少4413億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.94萬億元，而在2015年4月份，住戶存款減少了1.05萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.03萬億元。

　　招商證券銀行首席分析師王先爽認(rèn)為，所有價(jià)格都是貨幣(流動性)現(xiàn)象，資本市場也不例外，所以每一輪牛市過程中，都會有銀行存款遷徙資本市場的邏輯出現(xiàn)。

　　但他同時(shí)表示，如果市場過多將居民存款遷徙作為牛市的理由，那么短期資本市場微觀流動性可能進(jìn)入不可預(yù)測狀態(tài)，對中長期資本市場良好發(fā)展未必是好事。相反，如果市場對微觀流動性導(dǎo)致牛市情緒(水牛)討論下降，更多關(guān)注上市公司業(yè)績和估值，也許居民財(cái)富逐步中長期配置資本市場和A股慢牛會同步實(shí)現(xiàn)。

　　“我們看好的是A股的長期機(jī)會，這波慢牛行情持續(xù)時(shí)間至少要到2027年�！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士說。