50基點降息成泡影？“恐怖數(shù)據(jù)”平穩(wěn)增長，美聯(lián)儲降息天平轉(zhuǎn)向25基點

　　樊志菁

　　作為本周最后一個重磅數(shù)據(jù)，有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國零售銷售7月實現(xiàn)平穩(wěn)增長，表明盡管進口價格上漲，且對美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易關(guān)稅持續(xù)擔(dān)憂，但美國消費者支出好于預(yù)期。然而，考慮到關(guān)稅因素的影響未來可能將進一步顯示在物價中，美聯(lián)儲9月的政策天平可能重新導(dǎo)向傳統(tǒng)的25個基點降息。

　　消費者支出好于預(yù)期

　　根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，7月份零售和餐飲服務(wù)銷售額經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比增長0.5%，達到7261億美元。同比增長3.9%，符合預(yù)期。

　　增幅動力主要來自于機動車和零部件經(jīng)銷商，增長1.6%，摩根大通表示，在9月30日聯(lián)邦政府稅收抵免到期之前，急于購買電動汽車的消費者有助于持續(xù)推動汽車銷售。家具和家居用品增長1.4%，健康和個人護理商品、服裝和配飾分別增長0.8%和0.6%。

　　在線銷售額在6月份增長0.9%后，增長了0.8%。亞馬遜和沃爾瑪上個月舉行了促銷活動，以折扣吸引對通脹感到厭倦的消費者。

　　一些類別出現(xiàn)了明顯的回落。雜貨品下降1.7%，建筑材料和園林設(shè)備下降1%，電子和電器商品下跌0.5%，餐飲服務(wù)下跌0.4%，表明消費者行為對定價的敏感性有所顯現(xiàn)。

　　不考慮食品服務(wù)、汽車、建筑材料和燃油等波動性成分，核心零售增長0.5%，好于市場預(yù)期的0.3%。這部分數(shù)據(jù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的消費者支出部分最為接近，標(biāo)志著第三季度開局良好。

　　在零售數(shù)據(jù)公布后，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型更新顯示， 三季度實際GDP增長預(yù)估為2.5%，并將7-9月實際個人消費支出增長的預(yù)測從2.0%上修到2.2%。這較二季度的增速有所回落，但依然保持在1.8%的可持續(xù)擴張增速以上。

　　關(guān)稅風(fēng)險或尚未顯現(xiàn)

　　零售數(shù)據(jù)強勁增長，緩解了人們對過去三個月就業(yè)疲軟后經(jīng)濟活動停滯不前的擔(dān)憂。不過，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策可能將逐步對物價產(chǎn)生影響，進而令美聯(lián)儲貨幣政策的選擇面臨考驗。

　　周五公布的另一項數(shù)據(jù)顯示，7月份美國進口價格指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，扭轉(zhuǎn)了6月份0.1%的跌幅，遠高于機構(gòu)預(yù)期。這是自2024年4月以來的最高讀數(shù)，表明關(guān)稅正在對進口商品造成成本壓力。

　　這也與前一天公布的生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI所反映的信息相一致。作為上游企業(yè)成本的指標(biāo)，7月美國PPI環(huán)比增長0.9%，部分漲幅直接與受關(guān)稅影響的商品有關(guān)，由于蔬菜和金屬等價格上漲，商品成本上漲了0.7%。同樣令人擔(dān)憂的是，7月份服務(wù)成本增長了1.1%，這是過去幾年通貨膨脹的最大驅(qū)動力。

　　FWDBONDS首席經(jīng)濟學(xué)家盧普吉(Christopher Rupkey)表示：“零售銷售也許沒有給經(jīng)濟帶來完整的健康狀況，但至少消費者沒有盲目退縮，本季度經(jīng)濟持續(xù)溫和增長的前景是積極的�！彼�進一步解釋道，“然而，未來大部分商品的進口關(guān)稅仍將保持在高位或上調(diào)，因此時間會告訴消費者，當(dāng)他們在未來幾個月看到商場商店的商品價格上漲時，他們會如何反應(yīng)�！�

　　值得一提的是，消費者支出的下行風(fēng)險正在上升。美國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中表示，結(jié)合最新存款指標(biāo)，低收入和高收入家庭之間的工資差距正在擴大，這表明勞動力市場對低收入工人來說似乎已經(jīng)惡化得最為嚴重。該行認為，雖然低收入家庭的成員可能不會失業(yè)，但疲軟的勞動力需求導(dǎo)致工作時間減少，正在給他們的工資帶來壓力，

　　截至記者發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，9月降息概率從周三接近100%降至85%，一度升溫的50個基點可能性再次歸零。

　　勞動力市場疲軟和商品價格上漲可能會抑制未來消費者支出的增長，進而加劇經(jīng)濟壓力。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比在周五的講話中將特朗普關(guān)稅政策稱為“滯脹性沖擊”——稱其既可能推高物價，又會抑制增長，這種惡性組合，將使美聯(lián)儲平衡通脹與就業(yè)的雙重使命變得更加艱難。