中新經(jīng)緯8月14日電 (付健青)14日，A股早盤延續(xù)上漲趨勢，上證指數(shù)盤中自2021年12月以來首次沖破3700點，此后震蕩回落。截至收盤，上證指數(shù)跌0.46%報3666.44點。

　　前一日，市場放量大漲，上證指數(shù)收漲0.48%報3683.46 點，突破2024年“924行情”以來新高；創(chuàng)業(yè)板指收漲3.62%報2496.50點，距前高僅一步之遙。

　　緣何突破？

　　對于指數(shù)持續(xù)震蕩拉升后的突破，13日盤后，券商迅速進行了分析。

　　中金公司認為，近期A股的強勁表現(xiàn)受幾個因素共同影響：

　　一是資金面對當前市場的解釋力度邊際增強。近期A股資金面籌碼結(jié)構(gòu)改善，市場指數(shù)突破主要成本曲線且短期成本曲線高于長期成本曲線，表明早期入場投資者整體開始轉(zhuǎn)為浮盈，新入場投資者成本更高但也處于浮盈狀態(tài)，資金籌碼結(jié)構(gòu)顯示目前位置有較好的賺錢效應(yīng)，歷史上相似時期如2006年下半年、2014年下半年及2020年年中。

　　二是今年A股市場整體盈利增速有望結(jié)束“四年連降”轉(zhuǎn)為正增長。此前在下半年A股展望中上調(diào)了2025年A股盈利預(yù)測至3.5%，增速較2024年明顯改善，上市公司盈利變化對今年指數(shù)表現(xiàn)有支撐。

　　三是短期外部不確定性下降且好于市場預(yù)期。

　　創(chuàng)業(yè)板大漲，華安證券稱最關(guān)鍵原因在于：市場突破前高、風險偏好顯著提升的基礎(chǔ)上，疊加海外光模塊公司業(yè)績大超預(yù)期催化，算力概念相關(guān)公司大漲，作為權(quán)重股貢獻創(chuàng)業(yè)板指大漲。

　　華安證券進一步解釋：一方面，牛市氛圍越發(fā)濃厚，市場做多情緒熱烈。開盤后上證指數(shù)便突破了2024年10月8日的高點，標志著本輪牛市行情的上漲空間被進一步打開，有效強化市場風險偏好、提振市場信心。另一方面，受海外光模塊業(yè)績超預(yù)期催化，海外算力相關(guān)公司未來業(yè)績預(yù)期上修。

　　重要指標有不同

　　市場突破上攻，并非沒有信號預(yù)示。

　　兩融余額是市場情緒和杠桿水平的重要指標。8月5日，A股市場兩融余額升至20002.6億元，為2015年7月后首次突破2萬億元。

　　川財研究所所長陳靂對“V觀財報”表示，兩融余額重返2萬億元高位，意味著市場看多情緒高漲，資金入市意愿增強，釋放出三大積極信號：一是一系列穩(wěn)股市政策落地成效的逐步展現(xiàn)，也是市場預(yù)期穩(wěn)步向好的證明；二是直觀反映出資本市場活躍度提升，流動性增強，投資者信心持續(xù)提振；三是彰顯出資金對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的看好，也折射出市場對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的堅定信心。

　　方正證券介紹，兩融規(guī)模持續(xù)提升反映了市場風險偏好有所提升。分行業(yè)看，申萬一級行業(yè)中電子、非銀金融、計算機、醫(yī)藥生物和電力設(shè)備等行業(yè)兩融余額絕對規(guī)模居前，均在1400億元以上。計算機、有色金屬、傳媒、國防軍工和通信行業(yè)兩融余額占流通市值比重相對靠前，占比均在2.75%以上。而銀行、石油石化、煤炭、紡織服裝和食品飲料等行業(yè)兩融余額占流通市值比重靠后，均不高于1.2%。

　　中金公司指出，與2015年相比本輪雙融規(guī)模上升有三大不同：

　　A股市場體量較十年前更大，杠桿類資金占市值比例相對較低。過去十年A股市值不斷增長，兩融余額占股市流通市值的比例不高。與十年前相比，2015年6月融資余額錄得歷史峰值2.3萬億元，當時A股流通市值約53萬億元，兩融余額占A股流通市值的比約4.3%，峰值期為4.7%。目前A股流通市值已增至約90萬億元，兩融余額占A股流通市值的比例僅約2.3%，持平略低于2014年以來2.4%的歷史均值。

　　雙融規(guī)模上行節(jié)奏更平穩(wěn)。2024年9月，兩融余額在1.4萬億元左右的水平低位啟動，去年11月突破1.8萬億元，隨后震蕩抬升，至今突破2萬億元，歷時近一年時間提升0.6萬億元。相較之前從2014至2015年中，約一年時間兩融余額從0.4萬億元提升至2萬億元以上的情形，本次資金流入節(jié)奏相對平穩(wěn)。

　　持倉分散度更高且偏好新興產(chǎn)業(yè)、成長風格。與2015年新增融資資金明顯相對超配金融地產(chǎn)不同，當前行業(yè)分布更分散、集中度更低。

　　東吳證券也指出，2015年的杠桿牛是典型的由流動性驅(qū)動的行情。宏觀層面，2014年末，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?015年降息降準密集落地，為市場提供了流動性基礎(chǔ)。市場層面，IPO重啟帶來了打新預(yù)期，激發(fā)了散戶投資者的熱情，2015年滬深交易所開戶數(shù)量達到了歷史最高水平。同期杠桿資金的規(guī)模也快速增長，2015年兩融余額創(chuàng)歷史新高，達到了2.2萬億。此外，場外配資也是重要推手，彼時傘形信托等形式盛行，通過分拆子賬戶為投資者提供數(shù)倍杠桿，大量資金涌入股市。隨著監(jiān)管嚴查場外配資，并對兩融業(yè)務(wù)規(guī)則進行整改，杠桿資金大幅流出，股市也同步開啟回調(diào)。

　　后市如何演繹

　　市場節(jié)節(jié)攀升，居民跑步入市了嗎？

　　西部證券觀察到，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資，當前主動偏股基金規(guī)模擴張幅度有限，尚未觀察到居民資金流入跡象。散戶參與度、資金流入額、銀證轉(zhuǎn)賬余額數(shù)據(jù)均顯示，居民資金炒股熱度尚未高漲，弱于2024年“924行情”和今年初的“DeepSeek行情”，更不及2015年和2020年牛市。

　　不過，西部證券認為，存款收益率大幅下滑的同時，銀行理財和固收+基金規(guī)模出現(xiàn)明顯擴張，居民資金正在通過銀行理財尋求更高的收益。資金旺和資產(chǎn)荒加劇，居民資金將加速流入理財產(chǎn)品，間接通過固收+基金等渠道進入權(quán)益市場，成為后續(xù)行情的主要增量資金。

　　信達證券也提到，部分投資者對股市演繹流動性牛市有分歧。不過，歷史上牛市主升浪初期大多是部分渠道最先改善，直到牛市主升浪后期，大部分渠道開始感覺居民資金流入較快。

　　對于后市，華安證券認為，4月上旬至今，行情順利演繹、穩(wěn)步上漲，核心原因在于：決策層對資本市場的重視程度顯著提升構(gòu)建足夠安全墊，疊加微觀流動性持續(xù)改善以及市場熱點不斷，最終演繹出慢牛行情。而隨著A股賺錢效應(yīng)的水漲船高，內(nèi)驅(qū)動能中的核心因素，即微觀流動性持續(xù)流入已進入良性循環(huán)，因此繼續(xù)看好本輪牛市行情的進一步演繹。

　　長江證券表示，繼續(xù)看多中國股市。貨幣和財政支持政策仍在路上，歷史經(jīng)驗顯示，國內(nèi)政策發(fā)力或能助力股市抵御外部風險和波動。在基本面緩慢回升中預(yù)計股市走牛，可追溯1999年、2014年和 2019年的牛市經(jīng)驗。

　　東方證券稱，市場信心還處在向上趨勢中，會逐級上升，未來指數(shù)會越走越強，應(yīng)該堅定全年要看新高的預(yù)期，短期的回調(diào)都視作上升趨勢中的震蕩回踩�？萍际谴_定性主線，后續(xù)科技板塊的相對優(yōu)勢會進一步加強。

　　“兩融余額站上2萬億，伴隨指數(shù)可能面臨回調(diào)的風險，導致市場的一部分迷茫情緒�！敝行沤ㄍ蹲C券此前認為，短期市場或延續(xù)高位震蕩，長期看A股仍處牛市中繼，回調(diào)可能會是較好的配置機會。

　　太平洋證券指出，中長期的上漲趨勢并未打破。最近的政策傾向不斷透露出未來財政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來經(jīng)濟恢復(fù)潛力的基礎(chǔ)。同時，全球風險資產(chǎn)的強勢并未有結(jié)束的跡象，目前并沒有走弱的形態(tài)和風險事件驅(qū)動出現(xiàn)，全球風險偏好的上行將助力A股行過萬重山。(中新經(jīng)緯APP)

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