A股回暖緩解退出壓力，創(chuàng)投減持?jǐn)?shù)量變多了

　　作者：黃思瑜 

　　8月13日，A股市場(chǎng)持續(xù)上攻，滬指創(chuàng)出四年以來(lái)新高。這樣的暖意已經(jīng)持續(xù)數(shù)月，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)減持退出，也慢慢多了起來(lái)。

　　在8月12日晚間披露的減持公告中，就有較多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)計(jì)劃或?qū)嵤�減持。其中，上緯新材(688585.SH)公告稱，股東金風(fēng)投資控股有限公司(下稱“金風(fēng)投控”)自7月9日以來(lái)已減持0.39%的股份，還計(jì)劃協(xié)議轉(zhuǎn)讓4.40%股份。

　　“此前在IPO階段性收緊和二級(jí)市場(chǎng)行情不佳的情況下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持得相對(duì)少些，如今A股行情回暖，更多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等渠道減持退出�！币晃唤颖PPE/創(chuàng)投減持退出的投資人士稱。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，A股近期上漲為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了理想的退出窗口，減持本質(zhì)是市場(chǎng)成熟度提升的表現(xiàn)。一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性改善，為退出提供承接盤；另一方面，基金期限壓力驅(qū)動(dòng)，多數(shù)創(chuàng)投基金進(jìn)入5～8年退出期。這表明，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，既釋放早期投資紅利，也為新項(xiàng)目騰挪資金，體現(xiàn)資本市場(chǎng)“募投管退”的良性循環(huán)。

　　更多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)減持退出

　　近期，上市公司股東減持現(xiàn)象有所增加。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月份以來(lái)，有300多家上市公司披露了股東減持公告。其中，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是一大減持主力。

　　根據(jù)上緯新材披露，自7月9日以來(lái)，金風(fēng)投控已減持158.4368萬(wàn)股，占比0.39%。此次減持后，該公司還持有上緯新材5%的股份。而在上緯新材被上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司及相關(guān)主體收購(gòu)過(guò)程中，金風(fēng)投控還計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，向上海致遠(yuǎn)新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)(有限合伙)轉(zhuǎn)讓4.4%股份。

　　金風(fēng)投控是金風(fēng)科技(002202.SZ)的全資子公司，2016年3月與上緯新材簽訂增資協(xié)議，從而取得10%股權(quán)。上緯新材上市后，金風(fēng)科技持有3600萬(wàn)股，持股比例8.93%。2022年之后，金風(fēng)投控開始陸續(xù)減持。

　　8月12日晚，春雪食品(605567.SH)也公告稱，煙臺(tái)天自春雪股權(quán)投資中心(有限合伙)(下稱“天自春雪”)及一致行動(dòng)人煙臺(tái)天自雪瑞股權(quán)投資中心(有限合伙)(下稱“天自雪瑞”)，在今年7月～8月期間減持，減持價(jià)格在9.59元/股～11.37元/股之間。此次權(quán)益變動(dòng)后，二者合計(jì)持有春雪食品1000萬(wàn)股，占比為5.00%。

　　天自春雪、天自雪瑞均為春雪食品的原始股東，分別在2020年一季度以12.5元/股的價(jià)格，受讓了山東春雪持有的春雪食品部分股份，受讓后持股比例分別為4.33%、6.64%。

　　部分股權(quán)投資機(jī)構(gòu)減持時(shí)，相應(yīng)上市公司股價(jià)大幅上漲。如德�？萍�(301511.SZ)為例，該公司自6月份以來(lái)大幅上漲，6月20日～8月13日累計(jì)上漲172.99%。

　　德�？萍�7月13日公告稱，股東甘肅拓陣股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“拓陣基金”)及其一致行動(dòng)人蘇州瑞瀟芃泰投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，計(jì)劃在3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)或大宗交易，減持不超過(guò)2143.5307萬(wàn)股(占比3.4%)。

　　根據(jù)公告，拓陣基金已于8月4日減持了0.05%的持股，減持均價(jià)為35.19元/股，減持?jǐn)?shù)量為28.85萬(wàn)股。截至8月13日，德福科技收盤價(jià)格為42.04元/股。

　　加速資金回籠

　　對(duì)于近期較多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)減持退出，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與A股市場(chǎng)流動(dòng)性改善，以及基金退出期限承壓有關(guān)。

　　自今年4月初以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩上行，滬指8月13日最高探至3688.63點(diǎn)，創(chuàng)出四年以來(lái)新高。今年以來(lái)，滬指已累計(jì)上漲9.9%，深成指累計(jì)上漲10.91%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲21.16%、科創(chuàng)板綜指累計(jì)上漲29.46%。

　　上述投資人士告訴第一財(cái)經(jīng)，行情好時(shí)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)減持的行為相較以往多一些。除了集中競(jìng)價(jià)外，較多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)選擇通過(guò)大宗交易減持，因?yàn)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)更快退出，一般會(huì)根據(jù)成交金額和交易量來(lái)商量折扣。

　　在田利輝看來(lái)，牛市為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供“窗口期”，但高回報(bào)項(xiàng)目稀缺。機(jī)構(gòu)更傾向于選擇估值修復(fù)充分的標(biāo)的。總體而言，退出節(jié)奏將更趨理性，低毛利時(shí)代“精準(zhǔn)退出”成主流。

　　相較而言，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)減持與實(shí)控人、高管等減持有何不同？

　　田利輝認(rèn)為，創(chuàng)投減持核心是LP分紅、期限管理等基金運(yùn)營(yíng)正常需求。監(jiān)管層也明確將減持與上市公司質(zhì)量掛鉤，優(yōu)先減持非受限股份。因此，可見(jiàn)創(chuàng)投減持本質(zhì)是“市場(chǎng)化退出”，需理性看待對(duì)股價(jià)帶來(lái)的短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期價(jià)值取決于公司成長(zhǎng)性。

　　“當(dāng)前A股正從‘融資驅(qū)動(dòng)’轉(zhuǎn)向‘退出驅(qū)動(dòng)’，創(chuàng)投減持潮既是市場(chǎng)繁榮的副產(chǎn)品，也是生態(tài)優(yōu)化的催化劑�！碧锢�輝稱，投資者需區(qū)分“理性退出”與“套現(xiàn)離場(chǎng)”，關(guān)注公司基本面與估值合理性，而非簡(jiǎn)單以減持論成敗。

　　在田利輝看來(lái)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)具有“雙刃劍”效應(yīng)。短期看，退出的資金可加速新項(xiàng)目投資，緩解一級(jí)市場(chǎng)“募資難”。長(zhǎng)期看，若一二級(jí)估值差持續(xù)收窄，將倒逼一級(jí)市場(chǎng)提升項(xiàng)目質(zhì)量。

　　“需警惕退出常態(tài)化可能引發(fā)的‘短視投資’傾向，需通過(guò)政策引導(dǎo)平衡退出效率與長(zhǎng)期價(jià)值�！碧锢�輝稱。