美降息預(yù)期帶動亞太股，亞洲貨幣有望重啟升值但呈現(xiàn)分層

　　上周，市場情緒受到美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵的提振，亞太股市普遍上揚(yáng)。

　　東南亞股市多數(shù)上漲。泰國SET指數(shù)周漲3.34%，報(bào)1259.07點(diǎn)；越南胡志明指數(shù)周漲6.09%或91.05點(diǎn)，報(bào)1586.26點(diǎn)；印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)(JKSE)周跌0.06%，報(bào)7533.39點(diǎn)；新加坡海峽指數(shù)周漲2.07%，報(bào)4239.83點(diǎn)；馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)周漲1.54%，報(bào)1556.98點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)周漲0.53%，報(bào)6339.38點(diǎn)。

　　亞太其他主要股指均上漲，日經(jīng)225指數(shù)周漲2.5%或1020.88點(diǎn)，報(bào)41820.48點(diǎn)；韓國KOSPI指數(shù)周漲2.9%，報(bào)3210.01點(diǎn)；澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)周漲1.68%，報(bào)8807.1點(diǎn)。

　　法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，上周亞太股上揚(yáng)，主要受到全球利率再定價(jià)和貿(mào)易不確定性減弱的影響。首先，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，推動市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期出現(xiàn)大幅調(diào)整，美元與美債收益率回落一再平衡；其次，美關(guān)稅的負(fù)面影響有所緩和；第三，日股改革與韓股注重股東回報(bào)形成領(lǐng)漲外溢因素，這輪亞太股反彈使得更多估值和流動性修復(fù)。

　　亞太股將保持高波動性

　　據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月6日，美國總統(tǒng)特朗普宣稱，美國將對進(jìn)口半導(dǎo)體產(chǎn)品征收100%關(guān)稅，但未說明具體實(shí)施細(xì)節(jié)。特朗普當(dāng)天在白宮對記者表示，這一稅率將適用于“所有進(jìn)入美國的芯片和半導(dǎo)體”，但不適用于已承諾或已啟動程序在美國制造相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。

　　受此消息影響，8月7日，亞洲芯片相關(guān)股票以及蘋果供應(yīng)商股票漲跌互現(xiàn)。全周來看，韓國內(nèi)存制造商三星電子上漲3.31%，而競爭對手SK海力士上漲0.79%。蘋果供應(yīng)商LG Innotek上漲4.46%，LG Display漲5.15%。日本芯片設(shè)備制造商東京電子下跌0.97%，愛德萬測試漲9.64%，Disco下跌4.03%。蘋果供應(yīng)商TDK上漲12.66%，夏普漲11.86%。

　　雖然美對進(jìn)口半導(dǎo)體加征關(guān)稅的政策未對亞洲芯片股帶來明顯影響，但也有東南亞國家表達(dá)了擔(dān)憂。據(jù)新華社報(bào)道，菲律賓業(yè)內(nèi)人士近日就美國擬對進(jìn)口半導(dǎo)體產(chǎn)品征收100%關(guān)稅表示擔(dān)憂，認(rèn)為此舉將對菲律賓出口產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊。

　　菲律賓半導(dǎo)體和電子產(chǎn)業(yè)協(xié)會主席丹·拉奇卡表示，這項(xiàng)關(guān)稅政策將對菲律賓出口構(gòu)成“毀滅性”影響，嚴(yán)重打擊該國以電子產(chǎn)品為支柱的外貿(mào)行業(yè)。據(jù)菲律賓統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年菲半導(dǎo)體和電子產(chǎn)品出口額達(dá)390.9億美元，占該國總出口額的53.4%。

　　基于美關(guān)稅政策頻繁擾動，李徽徽認(rèn)為，接下來亞太股市大概率呈現(xiàn)高波動、行業(yè)分化的特點(diǎn)。首先，政策方面，美聯(lián)儲降息節(jié)奏與主席人選的不確定性將高頻擾動美元與全球估值錨；其次，關(guān)稅談判進(jìn)展決定制造鏈的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；再者，日韓的改革紅利對“AI鏈/金融權(quán)重”托底，而東盟在美關(guān)稅調(diào)整期承壓，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，一旦美元階段性反彈疊加企業(yè)指引下修，亞太股的波動會放大。

　　東南亞股市遭遇賣盤

　　過去兩周，部分東南亞股市遭遇外資拋售。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月31日，印尼股市遭遇全球投資者的一個(gè)月最大凈拋售。據(jù)交易所數(shù)據(jù)，7月31日全球基金凈賣出7650萬美元該國股票，規(guī)模為6月20日來最大。

　　另一邊，馬來西亞股市同樣遭遇外資拋售。8月6日，馬來西亞股市連續(xù)第九天遭遇凈賣盤。根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，8月6日全球基金凈賣出4130萬美元。

　　“這輪連續(xù)賣盤的主因是結(jié)構(gòu)性信心不足，對印尼來說，受到財(cái)政赤字?jǐn)U張與補(bǔ)貼政策不確定性的影響，此外，鎳等資源價(jià)格回落削弱了大宗出口預(yù)期。馬來西亞主要由于銷售與服務(wù)稅稅率提升、補(bǔ)貼削減等因素削弱傳統(tǒng)制造業(yè)和公共事業(yè)的盈利。同時(shí)，馬來西亞林吉特的階段性貶值預(yù)期也削弱了外資配置的意愿，“目前這兩個(gè)市場對外資的吸引力在下降，除非印尼在財(cái)政和資源出口政策上恢復(fù)穩(wěn)定信號、馬來西亞在改革節(jié)奏和匯率管理上恢復(fù)確定性，短期資金更可能流向政策穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婷鞔_的韓股和部分越南股市板塊。”

　　亞洲貨幣因關(guān)稅憂慮走低

　　過去一周，亞洲貨幣兌美元匯率先升后降。

　　全周來看，泰銖兌美元升0.45%，新加坡元兌美元升0.31%，印尼盾兌美元升0.68%，日元兌美元跌0.23%，韓元兌美元升0.03%。

　　李徽徽表示，上周初，亞洲受“降息交易”推動走強(qiáng)，隨后因“關(guān)稅不確定和美聯(lián)儲主席人選預(yù)期搖擺”而回吐，美元空頭回補(bǔ)疊加避險(xiǎn)微升。展望未來，若降息路徑如預(yù)期在年內(nèi)持續(xù)推進(jìn)且美債實(shí)際利差收窄，亞洲貨幣有望重啟升值周期，但會呈現(xiàn)“分層行情”：日韓等國受益AI資本流入與經(jīng)常項(xiàng)目順差，升值彈性大；新加坡和泰國等由金融中心與旅游復(fù)蘇支撐，但升值斜率溫和；但部分東盟大宗出口國受商品價(jià)格波動與財(cái)政政策約束，修復(fù)幅度有限。

　　日韓股均走強(qiáng)

　　上周，日韓股市均扭轉(zhuǎn)前一周跌勢，并錄得超過2%的漲幅。

　　之前，韓國政府效仿日本此前的改革，強(qiáng)力推進(jìn)公司治理改革，削弱財(cái)閥控制、強(qiáng)化中小股東權(quán)利，吸引大量外資流入韓國股市。7月，外資單月凈流入額超30億美元，遠(yuǎn)超此前兩個(gè)月的總和，推動KOSPI綜合指數(shù)年內(nèi)漲幅超過3%，總市值重返2萬億美元。此前韓國政府公布了一項(xiàng)全面的稅法改革方案，一度引致股市下跌，但后續(xù)韓國股市因?yàn)楣墒懈母餄q勢持續(xù)。

　　高盛、摩根大通、美銀美林在內(nèi)的多家華爾街投行，自6月初以來已均上調(diào)對韓國股市的評級。不過韓國股東聯(lián)盟主席Jung Eui-jung表示，如果韓國政府按照計(jì)劃調(diào)整資本利得稅政策，大股東將再次拋售股票，可能給當(dāng)前的牛市潑一盆冷水，并破壞將韓國KOSPI綜合指數(shù)向5000點(diǎn)邁進(jìn)的愿景。

　　首爾大學(xué)稅務(wù)學(xué)教授Park Hun也提醒，在韓國企業(yè)已經(jīng)疲于應(yīng)對美國提高關(guān)稅壓力之際，再提高企業(yè)稅率只會加重它們的負(fù)擔(dān)。