中新經(jīng)緯7月31日電 題：基金可轉(zhuǎn)債投資呈現(xiàn)“去集中化、趨分散化”趨勢

　　作者 翟恬甜 東方金誠研究發(fā)展部分析師

　　曹源源 東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理

　　2025年第二季度，在權(quán)益市場震蕩走高的背景下，基金可轉(zhuǎn)債持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。最新數(shù)據(jù)顯示，基金總體減持轉(zhuǎn)債規(guī)模超百億元，但持倉占市場存量比重卻逆勢上升，轉(zhuǎn)債“被動化”趨勢愈發(fā)明顯。與此同時，小微盤及高價轉(zhuǎn)債受到基金青睞，而高評級、大盤轉(zhuǎn)債則被顯著減持，呈現(xiàn)出市場風(fēng)格切換與策略調(diào)整的雙重信號。

　　持倉“量減占比升”

　　我們匯總的數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度末，基金合計持有可轉(zhuǎn)債規(guī)模為2621.31億元，較一季度減少100.59億元，環(huán)比下降3.7%。然而，由于轉(zhuǎn)債市場整體存量大幅縮減403.99億元，基金持倉占比環(huán)比上升0.83個百分點，達到39.45%。這意味著基金在轉(zhuǎn)債市場中的主導(dǎo)地位未被削弱，反而相對提升。

　　造成這一“量減占比升”的主要原因，是包括中信轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債在內(nèi)的多只大額轉(zhuǎn)債陸續(xù)退市，同時新券發(fā)行節(jié)奏較慢，基金擇券空間收窄，被動減持現(xiàn)象增多。

　　ETF配置穩(wěn)定

　　從具體持倉來看，二季度，基金轉(zhuǎn)債持倉繼續(xù)向被動化傾斜，被動基金(主要為ETF)僅小幅減持6.47億元，持倉總額達425.75億元，被動持倉占比提高0.36個百分點至16.24%，再創(chuàng)歷史新高。

　　相比之下，主動型基金減持力度較大，倉位下調(diào)主要集中于偏債混合基金、靈活配置基金和二級債基，一級債基成為唯一逆勢加倉者。

　　轉(zhuǎn)債ETF方面，盡管整體規(guī)模環(huán)比下降，但在6月底市場情緒回暖的帶動下，單周大幅凈申購超32億元，顯示出機構(gòu)對轉(zhuǎn)債市場中長期表現(xiàn)仍持積極預(yù)期。

　　小微盤和高價轉(zhuǎn)債受追捧

　　在市場結(jié)構(gòu)變化方面，基金轉(zhuǎn)向更為分散的持倉布局。高價轉(zhuǎn)債持倉占比在二季度大幅提升。其中，大部分為被動增持，反映出基金在市場估值中樞上行階段的策略調(diào)整。

　　小微盤方向亦獲得基金明顯加倉，特別是中證2000指數(shù)成分券種。相對而言，大盤轉(zhuǎn)債(如滬深300成分券)、高評級(AAA級)轉(zhuǎn)債則被基金主動減持超150億元，表明資金正加速向具備成長彈性和波動空間的小票遷移。

　　“老齡”轉(zhuǎn)債比例持續(xù)走高

　　轉(zhuǎn)債市場老齡化趨勢也在延續(xù)。二季度，剩余期限不足兩年的“老齡”轉(zhuǎn)債在基金持倉中占比繼續(xù)提升。主要原因包括部分老券退市、持倉自然到期，以及基金出于規(guī)避強贖風(fēng)險主動減倉。

　　盡管部分新券進入轉(zhuǎn)股期后獲得基金增持，但整體來看，年輕轉(zhuǎn)債(剩余期限4年以上)持倉占比下降至16.62%，反映出當(dāng)前新券供給不足以對整體持倉結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

　　行業(yè)輪動：基礎(chǔ)化工、非銀金融、電動車鏈?zhǔn)荜P(guān)注

　　從行業(yè)角度看，基金二季度在基礎(chǔ)化工、非銀金融、電子和汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債上進行了較大規(guī)模增持。基礎(chǔ)化工以17.79億元增持額位列首位，主要得益于供需格局改善和政策支持預(yù)期。非銀金融和電子板塊分別獲得10.5億元和10億元加倉，汽車行業(yè)亦有近10億元資金流入。

　　與此同時，銀行、電力設(shè)備、機械設(shè)備行業(yè)則被顯著減持。銀行板塊因多只轉(zhuǎn)債臨近贖回或到期，二季度被基金減持高達142億元，持倉占比下降至21.17%。電力設(shè)備方面，部分個券因漲幅過大觸發(fā)強贖或基金止盈需求，同樣被調(diào)出基金視野。

　　綜合來看，2025年第二季度，基金在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域持續(xù)調(diào)整策略，市場呈現(xiàn)“去集中化、趨分散化”的趨勢。隨著高價、小微盤、主題概念的轉(zhuǎn)債獲得更多關(guān)注，傳統(tǒng)大盤、高評級標(biāo)的則面臨階段性冷落。轉(zhuǎn)債老齡化壓力與新券供給不足的問題仍待解決。

　　在權(quán)益市場波動持續(xù)的背景下，基金對于可轉(zhuǎn)債的投資更趨理性與精細化，既追求主題與成長潛力，又重視流動性和贖回風(fēng)險的防控。未來可轉(zhuǎn)債市場或?qū)⑦M入以“精選個券、平衡風(fēng)控”為核心的精細化投資階段。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：宋亞芬 實習(xí)生 商致融