投機(jī)資金撤退，工業(yè)品期貨炒作暫告段落？

　　作者：齊琦

　　交易監(jiān)管收緊，工業(yè)品期貨多頭行情暫時(shí)止步。

　　截至7月28日收盤，焦煤、焦炭、玻璃、純堿、工業(yè)硅和碳酸鋰等6個(gè)品種攜手跌停，多晶硅期貨收跌5.8%，其中焦煤期貨全合約跌停。

　　行業(yè)人士對(duì)記者分析稱，中長(zhǎng)期而言，工業(yè)品期貨走勢(shì)仍以基本面主導(dǎo)、政策擾動(dòng)為炒作邏輯。投資者需警惕市場(chǎng)從“情緒定價(jià)”向“現(xiàn)實(shí)定價(jià)”的切換，關(guān)注庫(kù)存去化節(jié)奏、產(chǎn)能置換進(jìn)展及新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求韌性等核心指標(biāo)。

　　炒作資金撤退，期現(xiàn)價(jià)差快速收斂

　　交易所出手進(jìn)行調(diào)控下，投機(jī)資金開始撤退。

　　以盤中率先跌停的碳酸鋰為例，截至7月28日收盤，碳酸鋰2509合約單日減倉(cāng)11.3萬(wàn)手，較上周五環(huán)比減少23%。

　　根據(jù)廣期所日前公告，自7月28日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉(cāng)量不得超過(guò)3000手。

　　而上個(gè)交易周，碳酸鋰期貨主力合約單日成交量維持在100萬(wàn)手以上。多頭借“反內(nèi)卷”題材狂飆，投機(jī)資金涌入，碳酸鋰主力合約一度沖上8萬(wàn)元/噸大關(guān)。

　　這也拉大了期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格差。7月25日，碳酸鋰2509合約的結(jié)算價(jià)達(dá)到79460元/噸，而同日國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)為72940元/噸，升水幅度達(dá)到6520元。目前在交易限額后，價(jià)差迅速收斂至1350元/噸。

　　除了碳酸鋰，焦煤期貨也被限額交易，大商所要求非期貨公司會(huì)員或者客戶自7月29日交易時(shí)(即28日夜盤交易小節(jié)時(shí))起，在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉(cāng)量不得超過(guò)500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉(cāng)量不得超過(guò)2000手。

　　資金提前撤退，7月28日收盤，焦煤期貨主力合約收跌11%，遠(yuǎn)月合約也全部跌停。資金流向方面，焦煤期貨主力JM2509合約持倉(cāng)量為39.3萬(wàn)手，較上一交易日大幅下降12.6萬(wàn)手。

　　尋求基本面支撐

　　近期“反內(nèi)卷”主題持續(xù)發(fā)酵，工業(yè)品期貨大漲潮從單一品種擴(kuò)散至全鏈條輪動(dòng)。

　　多晶硅期貨在“反內(nèi)卷”政策的驅(qū)動(dòng)下率先爆發(fā)，作為光伏電池的核心原材料，多晶硅期貨7月以來(lái)月累計(jì)漲幅超50%。周一，多晶硅期貨大幅下跌，盤中觸及跌停板，主力2509合約收盤下跌5.84%。

　　焦煤期貨僅用了8個(gè)交易日，從890元/噸一路上漲，最高沖至1288元/噸，區(qū)間漲幅約45%；截至目前，焦煤期貨回到1100元/噸附近，月累計(jì)漲幅收窄至33%。此外，碳酸鋰、焦炭、工業(yè)硅等期貨品種均經(jīng)歷大漲大跌的過(guò)山車行情。

　　但從基本面看，部分品種如多晶硅、碳酸鋰的基本面仍處于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的局面。

　　上周碳酸鋰大漲，除了資金驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)貨方面金瑞期貨分析，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)不確定性影響，對(duì)江西一處鋰礦停產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，因?yàn)樵摰V山在8月上旬采礦證面臨到期換證，鋰資源采礦證審批困難。預(yù)計(jì)短期內(nèi)供給擾動(dòng)頻發(fā)，價(jià)格居高震蕩。

　　不過(guò)整體看，鋰鹽高庫(kù)存等供給問(wèn)題未得到實(shí)質(zhì)性改善。百川盈孚分析，近期鐵鋰采購(gòu)意愿較差，多執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)訂單為主。SMM數(shù)據(jù)顯示，7月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為18630噸，較前一周下降485噸，但是整體產(chǎn)量依舊處于年內(nèi)高位。

　　多晶硅行業(yè)基本面也偏寬松。新湖期貨分析，現(xiàn)貨市場(chǎng)端，多晶硅漲價(jià)后以實(shí)單成交，但后續(xù)新單不足，硅料價(jià)格短期看進(jìn)一步上漲動(dòng)力有限，預(yù)計(jì)高位震蕩為主。短期主力合約易漲難跌，后續(xù)市場(chǎng)情緒逐步被消化后，盤面價(jià)格或回歸基本面。建議反套策略，可繼續(xù)關(guān)注做多硅料利潤(rùn)套利。

　　煤炭方面，海通期貨魏亞如則認(rèn)為，煤炭下半年確實(shí)存在供應(yīng)收縮可能，但當(dāng)前期價(jià)已透支兩輪現(xiàn)貨提漲，基差快速收斂后，期貨波動(dòng)將更多受現(xiàn)貨成交指引。

　　“政策交易往往先漲預(yù)期、后驗(yàn)現(xiàn)實(shí)�！毙袠I(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，若地產(chǎn)、制造業(yè)需求無(wú)法接力，工業(yè)品漲價(jià)將難以持續(xù)，短線回撤風(fēng)險(xiǎn)加大，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策干預(yù)將階段性壓制焦煤、碳酸鋰的價(jià)格波動(dòng)率，但若供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)或需求預(yù)期改善，價(jià)格仍可能回歸基本面主導(dǎo)的上行通道。投資者需警惕短線回撤風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目追高。

　　此外，對(duì)于行情是否會(huì)出現(xiàn)反彈，行業(yè)人士認(rèn)為，多個(gè)期貨品種已經(jīng)進(jìn)入交易所調(diào)控階段。除了交易限額以外，還包括調(diào)整保證金、手續(xù)費(fèi)等調(diào)控手段，這可以通過(guò)更為市場(chǎng)化的方式提高投資者的持倉(cāng)成本、交易成本，來(lái)降低市場(chǎng)非理性炒作引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　過(guò)去一周，大商所、廣期所、鄭商所已連發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸鋰、工業(yè)硅、玻璃、純堿等品種。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，若價(jià)格再度失控，交易所可能繼續(xù)提高保證金、收緊交易限額，甚至窗口指導(dǎo)期貨公司加強(qiáng)風(fēng)控。