三大交易所齊出手“降溫”，工業(yè)品期貨投機(jī)能否退潮？

　　作者：齊琦

　　“最熱品種”迎來急剎車。

　　7月25日，連續(xù)6個(gè)交易日飆漲35%的焦煤期貨在夜盤遭遇重創(chuàng)，主力合約收跌7.76%至1140.5元/噸。同時(shí)，近期出現(xiàn)連漲行情的焦炭期貨收跌7.32%，多晶硅期貨也從高位回落，收跌2.16%。

　　這場由“反內(nèi)卷”政策預(yù)期點(diǎn)燃的工業(yè)品期貨漲停潮，終于在期貨交易所密集風(fēng)險(xiǎn)提示和限倉措施下迎來降溫。

　　過去一周，大商所、廣期所、鄭商所已連發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸鋰、工業(yè)硅、玻璃、純堿等品種。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，若價(jià)格再度失控，交易所可能繼續(xù)提高保證金、收緊交易限額，甚至窗口指導(dǎo)期貨公司加強(qiáng)風(fēng)控。

　　監(jiān)管出手，抑制投機(jī)

　　7月25日，焦煤期貨和碳酸鋰期貨雙雙收到交易所“降額令”。

　　針對焦煤期貨，大商所要求非期貨公司會員或者客戶自7月29日交易時(shí)(即28日夜盤交易小節(jié)時(shí))起，在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。

　　同日，廣期所也發(fā)布公告稱，自7月28日交易時(shí)起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。

　　不過，套期保值、做市交易除外，交易所也將根據(jù)市場情況對交易限額進(jìn)行調(diào)整。

　　隨著交易所一系列降溫舉措，焦煤期貨夜盤價(jià)格重挫，主力合約收跌7.76%，遠(yuǎn)月全合約跌停。資金流向方面，當(dāng)日，被限額的焦煤期貨主力JM2509合約持倉量為41.7萬手，較上一交易日大幅下降10.2萬手。

　　碳酸鋰期貨價(jià)格盡管繼續(xù)收漲，但主力合約盤中一度跌近6%，截至收盤成交量開始減少，持倉量增幅也有所放緩。截至25日收盤，碳酸鋰期貨總成交量為120.3萬手，較上一交易日減少56.7萬手。

　　在此之前，多晶硅也被納入“限倉”行列。7月17日，廣州期貨交易所發(fā)布通知，要求非期貨公司會員或客戶自21日交易時(shí)起，在多晶硅期貨全部合約上的單日開倉量合計(jì)不得超過10000手；工業(yè)硅期貨SI2509合約單日開倉量則被限制在5000手以內(nèi)，套保與做市交易除外。

　　廣期所更已對多個(gè)品種采取“提保、擴(kuò)板、調(diào)手續(xù)費(fèi)”等組合拳，分別于7月10日、17日、23日接連出臺風(fēng)控措施，提高工業(yè)硅、多晶硅期貨漲跌停板幅度及交易保證金，提高工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰相關(guān)期貨合約開平倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，縮窄工業(yè)硅、多晶硅相關(guān)合約交易限額等。

　　目前，多晶硅期貨漲跌互現(xiàn)，主力2509合約自歷史高點(diǎn)的55605元/噸回落，最新報(bào)51025元/噸，市場成交量亦出現(xiàn)明顯萎縮，短線資金開始明顯降溫。

　　廣期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，近期影響期貨市場的不確定因素較多，部分品種波動(dòng)較大，廣期所高度重視市場風(fēng)險(xiǎn)防范工作，及時(shí)研判市場形勢，持續(xù)強(qiáng)化市場風(fēng)險(xiǎn)管理，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　資金輪動(dòng)，投機(jī)未散？

　　值得注意的是，在“反內(nèi)卷”政策大背景下，品種輪動(dòng)、資金遷徙的短線投機(jī)模式仍在延續(xù)。

　　部分短線資金迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)鐵合金。7月25日夜盤，硅鐵主力合約漲停，錳硅主力合約上漲8.02%，成交量環(huán)比放大54.7萬手。

　　回顧這輪工業(yè)品期貨大漲潮，“反內(nèi)卷”主題從單一品種擴(kuò)散至全鏈條輪動(dòng)。

　　先是多晶硅期貨在“反內(nèi)卷”政策的驅(qū)動(dòng)下率先爆發(fā)，作為光伏電池的核心原材料，多晶硅期貨7月以來月累計(jì)漲幅超55%。

　　隨著政策面持續(xù)推動(dòng)，市場做多熱情持續(xù)高漲，資金涌入帶動(dòng)焦煤期貨成交規(guī)模持續(xù)增長。

　　截至目前，焦煤期貨月累計(jì)漲幅近40%，其間，焦煤期貨主力合約最高觸及1288元/噸，創(chuàng)下近6個(gè)月高點(diǎn)。焦炭、工業(yè)硅等期貨品種均呈現(xiàn)回暖趨勢。

　　“整體看，當(dāng)前資金擾動(dòng)明顯，部分品種如多晶硅、碳酸鋰的基本面仍處于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的局面�！毙袠I(yè)人士對第一財(cái)經(jīng)稱，不過煤炭供應(yīng)格局偏緊，隨著前期兩輪現(xiàn)貨提漲落地，或繼續(xù)帶動(dòng)這輪行情火熱。

　　“近日有關(guān)煤炭超產(chǎn)核查的通知，令市場關(guān)注原煤產(chǎn)量是否超過公告產(chǎn)能，此項(xiàng)通知使得煤礦生產(chǎn)受限的預(yù)期進(jìn)一步增加�！焙Ｍㄆ谪浉呒壯芯繂T魏亞如對第一財(cái)經(jīng)分析稱，政策明確嚴(yán)控超產(chǎn)行為，下半年煤礦生產(chǎn)可能會持續(xù)收緊。

　　一德期貨宏觀分析師肖利娜分析稱，這輪工業(yè)品期貨接連漲停行情中，市場情緒與資金行為主導(dǎo)短期行情節(jié)奏。政策利好密集釋放推動(dòng)“反內(nèi)卷”交易主線形成，黑色、能化等板塊進(jìn)入情緒脈沖階段，資金加速流入疊加套利交易活躍，進(jìn)一步放大價(jià)格漲幅。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策干預(yù)將階段性壓制焦煤、碳酸鋰的價(jià)格波動(dòng)率，但若供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)或需求預(yù)期改善，價(jià)格仍可能回歸基本面主導(dǎo)的上行通道。投資者需警惕短線回撤風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目追高。

　　肖利娜提示稱，大宗商品中長期走勢還是高度依賴需求端，要看到政策影響下外需的穩(wěn)定和內(nèi)需的實(shí)質(zhì)改善才行。當(dāng)前部分品種漲幅已部分透支政策預(yù)期，需警惕下游對高價(jià)原料的承接能力邊際弱化，以及中長期需求改善持續(xù)性不足可能引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。