聚焦“反內(nèi)卷”，機構本月已發(fā)283份研報，哪些行業(yè)最受關注？

　　記者 孫銘蔚

　　隨著“反內(nèi)卷”政策層面持續(xù)發(fā)力，相關概念股近期表現(xiàn)較強，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊均出現(xiàn)反彈。

　　以光伏板塊為例，截至7月14日，Wind光伏指數(shù)自6月20日反彈啟動以來漲幅已達14.44%。而龍頭股亞瑪頓(002623)、國晟科技(603778)、京運通(601908)的漲幅分別達到96.7%、81.79%、54.67%。

　　市場的熱度也引領研究機構對“反內(nèi)卷”概念股高度關注，7月以來，券商、期貨發(fā)布的關于“反內(nèi)卷”主題的相關研究報告已超過283篇。

　　這輪“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？哪些行業(yè)將從中受益？

　　“反內(nèi)卷”持續(xù)推進落地

　　7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，會議強調(diào)，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。7月9日，市場監(jiān)管總局召開2025年第四次企業(yè)公平競爭座談會，明確將加強公平競爭審查、強化反壟斷監(jiān)管執(zhí)法、提升投資并購審查效率，參會企業(yè)涉及風電、汽車、快遞、互聯(lián)網(wǎng)平臺等多個行業(yè)；同日，工信部開通“重點車企踐行賬期承諾線上問題(建議)反映窗口”，推動重點車企改進管理流程、優(yōu)化支付方式。

　　申萬宏源首席經(jīng)濟學家趙偉表示，本輪“反內(nèi)卷”站位更高，覆蓋面更廣，協(xié)同性更強。地方政府(招商引資)、企業(yè)(過度投資、降價)、居民(日均工作時間增加)可能都在本輪“反內(nèi)卷”的討論范疇中。并且，“內(nèi)卷”領域民營經(jīng)濟占比較高，因此本輪“反內(nèi)卷”協(xié)同性或更強，更突出政策與市場機制配合。

　　隨著近期國內(nèi)政策面持續(xù)聚焦“反內(nèi)卷”，資本市場也在持續(xù)交易相關邏輯，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊均在近期出現(xiàn)反彈。

　　例如，7月3日，工信部黨組書記、部長李樂成主持召開第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會，聚焦加快推動光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，聽取光伏行業(yè)企業(yè)及行業(yè)協(xié)會情況介紹和意見建議。14家光伏行業(yè)企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會負責人作交流發(fā)言。

　　多家A股光伏公司股價持續(xù)大漲。截至7月14日，Wind光伏指數(shù)自6月20日反彈啟動以來漲幅已達14.44%。而龍頭股亞瑪頓(002623)、國晟科技(603778)、京運通(601908)的漲幅分別達到96.7%、81.79%、54.67%。

　　這一輪行情能否延續(xù)？

　　華安證券認為，本輪“反內(nèi)卷”行情是在相關周期品板塊前期滯漲背景下(其余方向均有過輪動)，同時恰逢中央財經(jīng)委提及治理低價無序競爭催化下的主題行情。這是個短期的主題機會，空間和持續(xù)時間都將有限，對于需要景氣度快速改善而提供行情實際支撐的相關板塊而言，難有基本面支撐。

　　東方財富證券首席策略官陳果認為，“反內(nèi)卷”政策預期強化，短期難以證偽。預計未來一階段包括高層會議或做出更多“反內(nèi)卷”政策部署。按效果由弱到強排序，可能采取的方式包括行業(yè)自律及價格監(jiān)控，市場化主導、產(chǎn)能嚴控，并購重組等。

　　中信建投策略分析師夏凡捷也指出，“反內(nèi)卷”當前更多是作為“供給側改革”的映射主題引發(fā)市場短期行情，政策力度尚不足以改變行業(yè)長期趨勢。多數(shù)板塊行情預計在概念熱度消退后重新回歸基本面，而在更有實質(zhì)約束力的政策舉措落地后，“反內(nèi)卷”這一橫跨多個政策約束力和執(zhí)行路徑成為投資者關注的焦點，后續(xù)各部委具體政策有望在今年9月前后集中出臺。綜合考慮產(chǎn)能周期的四個核心指標——產(chǎn)能利用率、毛利率、產(chǎn)能擴張水平、營收增速，看好后續(xù)“困境反轉”、“產(chǎn)能擴張”兩個組合的投資機遇。

　　天風證券認為，“反內(nèi)卷”行情如果發(fā)展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預期(幅度可能較小)，第二段定價資源品價格上漲，第三段定價資源品高價橫住的時間。

　　鋼鐵、水泥、光伏、鋰電最受關注

　　綜合研報來看，多家券商將受益行業(yè)聚焦在鋼鐵、水泥、光伏、鋰電等。

　　中金公司認為，“反內(nèi)卷”政策有望帶動盈利及市場表現(xiàn)改善，處于供給出清前期的行業(yè)或具有更大的改善空間。目前“反內(nèi)卷”政策重點領域如鋼鐵、水泥、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較為充分，需求側提振及改善行業(yè)無序競爭或為未來主要影響因素；光伏設備、風電設備、基礎化工等仍待供給側進一步改善。

　　東吳證券首席策略分析師陳剛認為，本次“反內(nèi)卷”對惡性競爭糾偏，以及對新興產(chǎn)業(yè)的邊際作用會更為明顯。其中，對于汽車等央國企占比較高的行業(yè)而言，政策性推進并購重組、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小。

　　陳剛建議依次關注：一是光伏產(chǎn)業(yè)鏈(優(yōu)先關注硅料、玻璃龍頭企業(yè))及受光伏β影響估值遭受壓制的儲能相關環(huán)節(jié)(如逆變器)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，新能源整車，成熟制程晶圓代工；二是出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的中上游傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、水泥、玻璃、瓷磚、部分化工品(滌綸長絲、聚酯瓶片)；三是部分新興非制造業(yè)，如電商。

　　華泰證券則稱，從現(xiàn)金流、資本開支等指標上看產(chǎn)能加速出清，且中觀景氣筑底或改善的品種包括：第一是煤炭，當前北方港口煤炭庫存、重點電廠煤炭庫存可用天數(shù)回落，煤價或企穩(wěn)；第二是鋼鐵，當前主要鋼材毛利率回升，鋼材重點企業(yè)庫存、鐵水產(chǎn)量回落；第三是部分化工品，如化學制品、化學原料、農(nóng)化制品等供需改善；第四是光伏，二季度搶裝帶動國內(nèi)裝機增速回升，中游出口受歐洲市場拉動。

　　華創(chuàng)證券策略團隊認為較為受益的行業(yè)包括：煤炭開采、焦炭、普鋼、能源金屬、玻璃玻纖、冶鋼原料、貴金屬、白酒、酒店餐飲。

　　陳果指出，主要受益板塊包括：一是中下游制造業(yè)的鋰電、光伏、風電、乘用車、造紙、醫(yī)療器械；二是服務業(yè)及消費領域的食品加工、快遞、小家電；三是資源材料領域的鋼鐵、水泥/玻璃、消費建材、化纖/農(nóng)藥、能源金屬等；四是地產(chǎn)鏈上的廚電、家居等板塊。