理財攬客新招：浮動費(fèi)率破冰，“貼息”、定制化產(chǎn)品頻現(xiàn)

　　作者：王方然 

　　隨著存款利率持續(xù)下行，一場“存款搬家”浪潮正席卷理財市場。央行數(shù)據(jù)顯示，5月非銀存款創(chuàng)近十年同期新高，這表明相當(dāng)部分普通存款流向了理財?shù)确倾y部門。

　　面對洶涌的資金遷徙潮，銀行理財子公司各出奇招。記者采訪發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前理財市場出現(xiàn)多類趨勢：一是降費(fèi)率，浮動費(fèi)率產(chǎn)品“破冰”，招銀理財?shù)葯C(jī)構(gòu)推出與業(yè)績掛鉤的階梯式管理費(fèi)產(chǎn)品，首日發(fā)售即告罄；二是“貼息理財”興起，該策略的核心在于，在傳統(tǒng)貨幣基金收益基礎(chǔ)上，由合作機(jī)構(gòu)額外提供數(shù)十個基點的收益補(bǔ)貼；三是定制化理財興起，通過底層資產(chǎn)靈活配置控制回撤，在同等收益水平下實現(xiàn)更優(yōu)風(fēng)險收益比。

　　這些創(chuàng)新背后，是理財機(jī)構(gòu)在“資產(chǎn)荒”壓力與“存款搬家”背景下的應(yīng)對之舉。然而專家提醒，部分創(chuàng)新模式暗藏風(fēng)險，如貼息操作可能損害其他持有人利益，而浮動費(fèi)率產(chǎn)品也對機(jī)構(gòu)的投研能力提出更高要求。在創(chuàng)新與合規(guī)的“平衡木”上，理財子公司正面臨轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。

　　試水浮動費(fèi)率、調(diào)整持倉上限

　　近期，理財子們在銷售端頻頻出招，在費(fèi)率、渠道上推出各項新舉措。

　　此前，銀行理財為攬客通常直接將費(fèi)率“一降到底”，甚至出現(xiàn)許多0費(fèi)率產(chǎn)品。但在理財市場日趨成熟的情況下，近期部分銀行理財開始試水浮動管理費(fèi)率，將費(fèi)率與收益率掛鉤。

　　招銀理財在7月8日推出某款“招智睿遠(yuǎn)平衡(安盈優(yōu)選)系列”的浮動管理費(fèi)率理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品是一款含權(quán)類理財產(chǎn)品，其中權(quán)益類資產(chǎn)計劃配置比例為0%至40%，風(fēng)險等級為R3(中風(fēng)險)，封閉期為三年。

　　根據(jù)產(chǎn)品說明書，當(dāng)產(chǎn)品年化收益率≤1.5%時，僅收0.25%/年的管理費(fèi)；收益在1.5%～4%之間時，總管理費(fèi)率不超過0.4%/年；收益>4%時，總管理費(fèi)率不超過0.5%/年。

　　市場顯然對此類產(chǎn)品較為買單。記者查詢招商銀行App發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品開售首日即宣告售罄，產(chǎn)品認(rèn)購熱情較高。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼表示，浮動費(fèi)率產(chǎn)品更適合投資權(quán)益類、混合類資產(chǎn)，浮動管理費(fèi)率機(jī)制可倒逼理財公司提升投研實力和風(fēng)控水平，有助于推動理財市場從“重規(guī)�！毕颉爸刭|(zhì)量”轉(zhuǎn)型。

　　“這類模式有助于提升理財公司產(chǎn)品的競爭力�！逼找鏄�(biāo)準(zhǔn)研究員張翹楚認(rèn)為，在市場競爭日益激烈的環(huán)境下，推出浮動管理費(fèi)機(jī)制是理財公司差異化競爭的一種方式，通過這種創(chuàng)新的收費(fèi)模式，理財公司可以吸引更多投資者的關(guān)注，提高產(chǎn)品的市場吸引力，從而在市場競爭中占據(jù)更有利的地位。

　　除浮動費(fèi)率外，多家銀行理財子也紛紛調(diào)整單戶持倉上限。例如，記者注意到，交銀理財旗下的一款“穩(wěn)享鑫榮日日開”理財產(chǎn)品從4月底開始將單戶持倉上限從500萬份調(diào)整為1億份。

　　招銀理財近期也公告稱，“招贏日日金86號A”理財產(chǎn)品單戶持倉上限將從此前的100萬元調(diào)整為10000萬元，“招贏日日金86號PB”產(chǎn)品單戶持倉上限將從5000萬元調(diào)整為10000萬元。

　　“提高單戶持倉上限主要是為了吸引高凈值客戶和機(jī)構(gòu)資金入場�！币幻�股份行理財子內(nèi)部人士李毅(化名)稱，尤其是滿足企業(yè)客戶現(xiàn)金管理需求，承接上市公司閑置募集資金等對額度敏感的資金。

　　內(nèi)卷產(chǎn)品收益、降低波動性

　　在投資領(lǐng)域，有一個被廣泛認(rèn)知的“不可能三角”，即安全性、收益性和流動性三者之間往往難以兼得。

　　但記者注意到，近期理財產(chǎn)品端也在試圖利用產(chǎn)品配置手段，使得部分主打產(chǎn)品的收益表現(xiàn)和流動性特征在短期內(nèi)呈現(xiàn)出超越同業(yè)的競爭優(yōu)勢。

　　近期理財子中開始流行一種“貨幣增強(qiáng)策略”。這類產(chǎn)品利率多數(shù)在2%左右，高于一般貨幣基金產(chǎn)品。

　　記者從多位理財子人士處獲悉，其背后的操作策略是，理財公司通過代銷機(jī)構(gòu)配置貨幣基金作為資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)時，利用資金結(jié)算的時間差實現(xiàn)額外收益。

　　例如，按照交易規(guī)則，理財公司在T日通過代銷渠道購買貨幣基金，資金首先會進(jìn)入代銷機(jī)構(gòu)的托管賬戶，在T+2進(jìn)入基金賬戶。如果在周四購買，資金在下周一才會進(jìn)入基金賬戶，其間會在代銷機(jī)構(gòu)的托管賬戶停留4天。資金在代銷機(jī)構(gòu)托管賬戶停留的時間內(nèi)，會產(chǎn)生相應(yīng)的銀行活期利息，該筆利息歸代銷機(jī)構(gòu)。代銷機(jī)構(gòu)則將這筆利息作為貨基收益的一部分補(bǔ)貼給理財公司，增厚理財公司的收益。

　　在實際操作中，如理財公司、代銷機(jī)構(gòu)達(dá)成默契，反復(fù)頻繁利用4天窗口期，可形成一筆可觀的資金沉淀。這也是部分理財子“貨幣增強(qiáng)策略”能穩(wěn)定提高收益率的秘訣。

　　李毅告訴記者，這種操作手法能穩(wěn)定提升理財30BP(基點)左右的年化收益率，從而在同類產(chǎn)品中形成優(yōu)勢。

　　也有銀行理財子推出定制化產(chǎn)品，在維持市場收益率的基礎(chǔ)上降低波動。一家股份行華南某分行客戶經(jīng)理告訴記者，近期該分行針對部分客戶推出定制化理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品回撤更小，“就是同類型理財都在虧錢的情況下，這種產(chǎn)品虧得會少�！�

　　該理財經(jīng)理解釋稱，這類產(chǎn)品底層的債券通常是可以當(dāng)天買賣，通過靈活的倉位調(diào)整來控制凈值波動。

　　理財市場生變

　　銀行理財市場“內(nèi)卷”背后，折射出深刻的市場環(huán)境變遷。

　　理財市場正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。在存款利率持續(xù)下行的背景下，資金正加速從銀行體系流向理財產(chǎn)品。根據(jù)中國人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)，今年5月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款單月增加1.18萬億元，創(chuàng)下近十年同期最高紀(jì)錄。中信證券研報顯示，5月末，銀行理財規(guī)模環(huán)比增長3400億元至31.6萬億元。

　　“存款利率下調(diào)后，居民以及部分企業(yè)可能將活期存款進(jìn)一步轉(zhuǎn)向貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財?shù)葟V義基金，直接推動了非銀存款的大幅增長�！睆V發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠稱。

　　在市場擴(kuò)容的同時，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給卻呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。多位理財子公司投資經(jīng)理向記者透露，近期理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率下行趨勢明顯，“資產(chǎn)荒”局面還將持續(xù)。目前同業(yè)存單、高評級信用債、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)都出現(xiàn)“僧多粥少”的局面。

　　“這種供需矛盾導(dǎo)致理財產(chǎn)品收益率持續(xù)承壓，也促使各機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和營銷端持續(xù)創(chuàng)新�！币晃焕碡斪油堆腥耸勘硎荆�在高度同質(zhì)化的市場競爭中，微小的收益優(yōu)勢就可能成為決定資金流向的關(guān)鍵因素。

　　不過，業(yè)內(nèi)也在關(guān)注創(chuàng)新與風(fēng)險之間的平衡。

　　例如，在市場激烈競爭中，部分機(jī)構(gòu)采取了上述頗具爭議的“貼息”操作。“這種‘貼息’并非代銷機(jī)構(gòu)自掏腰包，而是將其從托管機(jī)構(gòu)獲得的活期存款利息轉(zhuǎn)給客戶以換取規(guī)模增長，實際上損害了其他持有人的利益。”一名理財子投研人士對記者解釋，要實現(xiàn)最高收益，必須嚴(yán)格執(zhí)行“周四買入、下周三贖回”的循環(huán)操作模式。在這一模式下，客戶資金實際僅停留在基金托管賬戶3天(周一至周三)，但可以獲得6天的貨基收益。多出來的3天收益，實質(zhì)上是從其他貨基投資者應(yīng)得的投資收益中分割出來的。更值得警惕的是，當(dāng)這種操作形成規(guī)模效應(yīng)時，可能引發(fā)市場集中申贖的流動性風(fēng)險。

　　浮動費(fèi)率模式作為另一種創(chuàng)新嘗試，也正在接受市場檢驗。張翹楚認(rèn)為，浮動管理費(fèi)的推出，有助于理財公司在產(chǎn)品業(yè)績好時獲得更高收益，可以更好地平衡營收波動性，讓收入來源更具彈性并更多元化。

　　但他同時強(qiáng)調(diào)，這種創(chuàng)新對理財公司提出了更高要求。其一，短期內(nèi)部分理財公司在投資管理方面或?qū)⒚媾R一定的挑戰(zhàn)。由于浮動管理費(fèi)產(chǎn)品設(shè)計與風(fēng)控的復(fù)雜性相對較高，這需要理財公司具備相對更高的投研能力，如若在投研與風(fēng)控能力方面的升級轉(zhuǎn)型較慢，短期內(nèi)可能將同步面臨營收承壓的情況。其二，理財公司或?qū)⒚媾R投資者教育難度加大的挑戰(zhàn)。由于浮動管理費(fèi)是一種相對復(fù)雜的收費(fèi)模式，部分投資者可能對其理解不夠深入，理財公司需要花費(fèi)更多的時間和精力解釋浮動管理費(fèi)的計算方式、投資策略以及風(fēng)險特征等，幫助更好地理解產(chǎn)品，避免因投資者誤解而引發(fā)的投訴和糾紛。