白銀漲幅直追黃金 帶出又一個貴金屬投資風口？

　　證券時報記者 孫翔峰

　　近期，白銀價格持續(xù)上漲。6月以來，倫敦銀現(xiàn)漲逾10%，每盎司超出36美元，年內(nèi)漲幅則超過了25%。年內(nèi)，COMEX黃金累計漲幅在30%左右。

　　“我認為銀價近期的上漲，是基本面和投機資金共同左右的結果。”上海一位期貨交易人士對證券時報記者表示，金價上漲、工業(yè)需求復蘇等一系列的變化推動了白銀價格上漲，同時一些投機資金也發(fā)掘了其中隱含的機會，推動了市場波動加大。

　　全球白銀仍呈短缺格局

　　目前，白銀的基本面處于較好的狀態(tài)。2020年之后，全球光伏新能源技術的發(fā)展推動了白銀需求的快速上行。2021~2023年，白銀總需求上升約9540萬盎司，其中工業(yè)需求上升9310萬盎司，貢獻增量約97.6%。

　　世界白銀協(xié)會發(fā)布的《2025全球白銀調(diào)查》顯示，2024年全球白銀總供應量為10.15億盎司，其中一次礦山生產(chǎn)供應量占比為81%；2024年全球白銀總需求量為11.64億盎司，其中工業(yè)需求為6.81億盎司，占比達58.5%，主要集中在電子電氣(光伏)、釬焊合金和焊料等領域。

　　在需求端方面，平安證券表示，光伏需求為近年來白銀工業(yè)需求的第一大增長極。光伏銀漿單耗現(xiàn)邊際下降趨勢，但受益于新增裝機規(guī)模持續(xù)提升以及組件結構優(yōu)化，光伏用銀仍有一定韌性，預計2025年全球白銀仍呈短缺格局，短缺幅度較2024年呈現(xiàn)一定收斂。

　　金融屬性助力銀價起飛

　　“白銀的價格一定程度上跟隨了黃金，市場認為金價暴漲之后貴金屬全面上漲的邏輯更順暢，鈀金等貴金屬近期同樣也有表現(xiàn)。從技術角度來看，端午節(jié)后僅5個交易日，滬銀持倉量由此前的87萬手一度上升至107萬手，明顯看出資金增加了對白銀的關注�！鼻笆銎谪浗灰兹耸勘硎�。

　　黃金、白銀在歷史上長期作為貨幣使用，具有貨幣的基本屬性。不過，黃金通常是首要避險資產(chǎn)，需求增加會先帶動金價上漲，進而拉動銀價。2024年至今，去美元化交易推動金銀比和銀價同漲，白銀更多時候是跟隨黃金上漲但漲幅弱于黃金，使得金銀比持續(xù)保持高位。2025年4月金銀比曾超過100，接近歷史高位。

　　“1968年以來，金銀比均值在58左右，這一比值超過100，表明白銀或被嚴重低估�！眹�開證券在最近發(fā)布的一篇研報中指出。

　　浙商證券認為，從金融屬性看，驅動白銀價格上漲的核心因素包括全球再通脹傾向、美聯(lián)儲當前貨幣政策的局限性，以及全球政治格局及信用貨幣體系轉變。

　　“白銀本身屬于貴金屬范疇，天然具有避險屬性和貨幣屬性。此前，避險和貨幣屬性驅動的貴金屬價格上漲集中體現(xiàn)于黃金，給白銀帶來的是相對的溢價洼地，白銀的投資回報也有望強于黃金�！闭闵套C券稱，在當前的全球貨幣體系中，美元長期占據(jù)主導地位，但近年來多國央行和市場參與者更傾向于尋求多元化的資產(chǎn)配置，以應對單一美元依賴存在的風險。尤其在美債大量超發(fā)的背景下，去美元化已經(jīng)成為趨勢，黃金、白銀等貴金屬有望獲得更高的市場關注度。

　　機構看好白銀后市表現(xiàn)

　　白銀能否成為黃金之后又一個貴金屬投資大風口？

　　“以中長期視角來看，白銀價格震蕩上行的方向較難改變�！闭闵套C券指出，本輪白銀價格上漲是貴金屬板塊內(nèi)部補漲需求及工業(yè)需求支撐等多重因素共同作用的結果。當前金銀比仍處于歷史高位，可能出現(xiàn)均值回歸，白銀估值修復的強烈需求形成了資金輪動效應。白銀本身具有高價格彈性的特征，整體持倉較為集中，部分頭部機構的交易行為對其價格影響較大。當前，央行仍以增購黃金為主，如果未來再次出現(xiàn)類似于俄羅斯央行將白銀納入儲備資產(chǎn)的事件催化，可能進一步利多白銀。短期內(nèi)，白銀上漲可能主要由于部分投資者進行戰(zhàn)術配置或短期投機。

　　展望下半年，國開證券也指出，白銀價格面臨相互矛盾的因素影響，這緣于白銀兼具貴金屬和工業(yè)金屬的雙重屬性。一方面，貿(mào)易戰(zhàn)反復拉扯、全球經(jīng)濟衰退擔憂及地緣政治緊張，促使投資者尋求投資組合多元化，白銀因此獲得黃金投資溢出的積極效應；另一方面，由于自身具有的工業(yè)屬性，全球經(jīng)濟增長前景疲軟始終是白銀投資面臨的一個關鍵拖累因素。今年下半年，美國降息預期及經(jīng)濟、地緣政治的不確定性仍在，有望繼續(xù)推動黃金和白銀投資。