中新經(jīng)緯6月14日電 (薛宇飛)“我非常愛手辦這些東西，我是‘死忠粉’，而且是持續(xù)地購(gòu)買�！痹诿鎸�(duì)潮玩、盲盒時(shí)，95后基金經(jīng)理謝添元有著雙重身份，他既是消費(fèi)者，也是投資者，他不僅將潮玩、手辦等擺滿自己的工位，其管理的公募基金的任內(nèi)收益也超過(guò)40%。

　　當(dāng)前，潮玩產(chǎn)品Labubu熱度不減，其背后公司泡泡瑪特市值一路水漲船高，呈現(xiàn)出消費(fèi)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)“同頻共熱”的現(xiàn)象。有數(shù)家機(jī)構(gòu)的研究人員將以潮玩、美妝護(hù)膚、寵物經(jīng)濟(jì)、即時(shí)零售等為代表的產(chǎn)品歸類為“新消費(fèi)”。

　　當(dāng)年輕一代逐漸在投資行業(yè)占據(jù)一席之地時(shí)，會(huì)如何用新思維影響投資決策？近日，中新經(jīng)緯對(duì)話了謝添元，探究他對(duì)“新消費(fèi)”的理解與看法。

　　“盲盒和抽卡的深度受眾”

　　謝添元目前有6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，于2019年7月加入鵬華基金，歷任研究部研究員、高級(jí)研究員、資深研究員，現(xiàn)擔(dān)任研究部基金經(jīng)理。2024年2月，謝添元首次管理公募基金產(chǎn)品，獨(dú)立擔(dān)任鵬華優(yōu)選回報(bào)基金經(jīng)理一職。

　　這位出生在北京的基金經(jīng)理，從小就看動(dòng)漫、打電玩，對(duì)IP和潮流文化有著濃厚興趣，也是很多手辦、卡牌、游戲乃至飾品的深度消費(fèi)者。在他的工位上，除了電腦、座機(jī)等辦公用品外，其余空間被各式各樣的手辦、潮玩所占據(jù)。

　　“我本身就是部分‘新消費(fèi)’產(chǎn)品的受眾，先成為消費(fèi)者，后面才成為投資者，比如潮玩、游戲等。我也是盲盒和抽卡的深度受眾，并且清楚知道相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的打法，因而會(huì)按圖索驥篩選、瀏覽、分析相關(guān)上市公司。”謝添元對(duì)中新經(jīng)緯說(shuō)。

　　根據(jù)披露，在接管鵬華優(yōu)選回報(bào)前，該基金的重倉(cāng)股以白酒、生豬養(yǎng)殖等板塊消費(fèi)類個(gè)股為主。從2024年二季度開始，謝添元逐步調(diào)倉(cāng)，在當(dāng)年二季度末時(shí)，十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特。截至2025年一季度末，該基金頂格持有泡泡瑪特的股票，股票數(shù)量約為36868股，為第一大重倉(cāng)股。除此之外，鵬華優(yōu)選回報(bào)前十大重倉(cāng)股中還有毛戈平、愛嬰室、中寵股份、丸美生物、姚記科技等消費(fèi)股，與謝添元?jiǎng)偨庸軙r(shí)的重倉(cāng)股名單相比，已有明顯變化。

　　謝添元稱，這些賽道的興起源于供給和需求的共振。從需求端來(lái)看，隨著95后步入社會(huì)、05后成年，這些年輕群體逐漸成為消費(fèi)的中堅(jiān)力量，對(duì)好產(chǎn)品也有著更強(qiáng)烈的追求和更深的認(rèn)同。從供給端看，中國(guó)消費(fèi)品企業(yè)也為客戶提供了選擇好產(chǎn)品的契機(jī)。中國(guó)消費(fèi)品從最早的代工企業(yè)，到模仿、比肩，再到創(chuàng)新，近年來(lái)提供了許多不輸甚至超越外資大牌的產(chǎn)品，品牌力也隨之加強(qiáng)。

　　他說(shuō)：“一言以蔽之，就是最好的產(chǎn)品適逢最懂它的消費(fèi)者，供需雙振碰撞出了發(fā)展機(jī)遇，并且股價(jià)、基本面、媒體也在短期內(nèi)放大了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。以谷子經(jīng)濟(jì)為例，去年谷子經(jīng)濟(jì)快速出圈，但谷子從我的小學(xué)時(shí)代就有類似的雛形，我從入職開始就在購(gòu)買類似產(chǎn)品，而實(shí)際上相關(guān)行業(yè)的快速發(fā)展早在持續(xù)發(fā)生，且未來(lái)五到十年將繼續(xù)進(jìn)行，這是一個(gè)慢變量的過(guò)程。”

　　如何理解“新消費(fèi)”？

　　在泡泡瑪特、老鋪黃金等消費(fèi)股的影響下，資本市場(chǎng)討論“新消費(fèi)”概念的熱度逐漸提升。那什么是“新消費(fèi)”？該如何定義“新消費(fèi)”？

　　博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理王詩(shī)瑤對(duì)中新經(jīng)緯表示，“新消費(fèi)”指基于新技術(shù)、新業(yè)態(tài)形成的消費(fèi)行為，主要包括智能家電、潮流玩具、美妝護(hù)膚、寵物經(jīng)濟(jì)、即時(shí)零售、茶飲等，核心特征是數(shù)字化、綠色化、情緒價(jià)值導(dǎo)向。“新消費(fèi)”以“情緒價(jià)值”和“供給創(chuàng)造需求”為核心，滿足“Z世代”悅己、社交需求(如泡泡瑪特盲盒、蜜雪冰城性價(jià)比)；傳統(tǒng)消費(fèi)依賴物質(zhì)需求(如白酒、家電)與人口紅利。

　　中歐基金消費(fèi)組研究員韓佳偉對(duì)中新經(jīng)緯稱，“新消費(fèi)”包括美護(hù)、潮玩、零食量販等等，以及一些傳統(tǒng)消費(fèi)/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的個(gè)別公司。

　　在謝添元看來(lái)，情緒價(jià)值并非“Z世代”獨(dú)有的特征，只是不同階段“情緒價(jià)值”的載體不同。例如，在20世紀(jì)80、90年代，衣服顏色從藍(lán)、綠、灰變得更豐富，除遮體避寒外，消費(fèi)者尋求更好看且更高頻的購(gòu)買，這就是情緒價(jià)值。從2000年開始，“無(wú)用”的音樂(lè)在越來(lái)越多場(chǎng)景被使用，遠(yuǎn)超產(chǎn)品力定價(jià)的奢侈品逐漸風(fēng)靡，這也是情緒價(jià)值。2010年開始，越來(lái)越多“漂亮飯”、藝術(shù)展開始出現(xiàn)，這還是情緒價(jià)值。實(shí)際上，相比“情緒消費(fèi)”“悅?cè)藧偧骸薄吧��?jí)降級(jí)”等標(biāo)簽，更重要的是聚焦好公司和好產(chǎn)品，基于每個(gè)不同產(chǎn)品的現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)加以定價(jià)。

　　謝添元接管基金后，開始降低傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的倉(cāng)位。他表示，截至2025年一季度末，鵬華優(yōu)選回報(bào)的主要持倉(cāng)方向可以總結(jié)為三個(gè)方面：一是90%的持倉(cāng)為純消費(fèi)類公司；二是消費(fèi)中又聚焦“新消費(fèi)”領(lǐng)域。這與大部分消費(fèi)基金不同，比如很多消費(fèi)基金聚焦食品飲料和家電，而他的持倉(cāng)中傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)占比僅10%。他并不刻意劃分新、老消費(fèi)，主要是尋找成長(zhǎng)，成長(zhǎng)是一個(gè)股票未來(lái)能夠增長(zhǎng)的最核心的安全保護(hù)，不買白酒是因?yàn)闀簳r(shí)看不到它的成長(zhǎng)性。三是在消費(fèi)持倉(cāng)中，雖然都是“新消費(fèi)”領(lǐng)域，但與一些耳熟能詳?shù)摹靶孪�費(fèi)”企業(yè)相比，他持有很多小眾的“黑馬”公司，希望買到商業(yè)模式比較新而沒有形成共識(shí)的標(biāo)的。

　　“新消費(fèi)”之所以“新”，在于過(guò)去沒有，在沒有對(duì)照物、參照物的情況下，基金經(jīng)理會(huì)如何選股？

　　謝添元稱，新產(chǎn)品和新業(yè)態(tài)在從0到1的過(guò)程中，發(fā)展是非線性的，很難一開始就進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)判，更需要的是動(dòng)態(tài)應(yīng)對(duì)。通過(guò)高頻產(chǎn)業(yè)調(diào)研，得知當(dāng)下終端反饋是高于還是低于線性預(yù)期，從而前瞻地對(duì)自己的預(yù)測(cè)做出調(diào)整；此外，可以更進(jìn)一步，找到比高頻數(shù)據(jù)更前瞻的指標(biāo)。例如，潮玩的二手市場(chǎng)價(jià)格領(lǐng)先高頻動(dòng)銷，而核心玩家的口碑變化又更領(lǐng)先一步。所以，只要能抓住不同業(yè)態(tài)的核心矛盾，并先市場(chǎng)一步發(fā)現(xiàn)冷暖變化，并作出調(diào)整就足夠了。

　　謝添元繼續(xù)稱，需求沒有真?zhèn)沃�分，要做的是跟蹤并判斷持續(xù)性，而不是主觀判斷存在的合理性。從空間而言，許多“新消費(fèi)”是全新的產(chǎn)品、業(yè)態(tài)，并無(wú)歷史經(jīng)驗(yàn)可供參照和線性外推�？缧袠I(yè)、跨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比不失為一個(gè)好方法。例如，有潮玩公司把自己比作唱片公司，目前處于幫藝術(shù)家變現(xiàn)的過(guò)程，這樣就可以對(duì)標(biāo)曾經(jīng)歌手和唱片的破圈階段去理解空間；再例如，可以通過(guò)陪伴養(yǎng)成類非AI游戲以及海外已上線同類產(chǎn)品，去理解AI陪伴類應(yīng)用。

　　大漲后會(huì)有泡沫嗎？

　　“新消費(fèi)”領(lǐng)域中的部分個(gè)股，股價(jià)在近一兩年內(nèi)漲幅明顯。

　　從2024年年初開始，泡泡瑪特的股價(jià)不斷走強(qiáng)，截至2025年6月13日收盤，在不到一年半的時(shí)間里，股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)12倍，總市值達(dá)3600億港元。自2024年6月底上市以來(lái)，老鋪黃金的股價(jià)一路走高，股價(jià)累計(jì)上漲超13倍，總市值達(dá)1600億港元。蜜雪冰城于2025年3月在港上市，當(dāng)前股價(jià)已翻倍，總市值達(dá)2000億港元。今年以來(lái)，寵物食品上市公司中寵股份的股價(jià)累計(jì)上漲超90%。

　　多只重倉(cāng)“新消費(fèi)”的基金，斬獲較高收益。截至2025年6月12日，在謝添元任內(nèi)，鵬華優(yōu)選回報(bào)的收益率約為44.82%，其中今年以來(lái)的收益率約為29.83%；截至2025年一季度末，基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有的第一、二大重倉(cāng)股分別是泡泡瑪特、老鋪黃金，該基金今年以來(lái)的收益率約為71.14%；基金經(jīng)理付娟、劉含管理的申萬(wàn)菱信樂(lè)融一年持有重倉(cāng)了中寵股份、泡泡瑪特、老鋪黃金等個(gè)股，今年以來(lái)的收益率約為65.81%。

　　不過(guò)，以盲盒、潮玩為代表的產(chǎn)品，一直都存在著爭(zhēng)議，有的人趨之若鶩，有的人直呼“看不懂”。

　　謝添元稱，他對(duì)消費(fèi)板塊比較樂(lè)觀積極，因?yàn)楦鞣矫娴姆e極因素在持續(xù)醞釀，后市消費(fèi)板塊將會(huì)繼續(xù)演繹由點(diǎn)帶面的結(jié)構(gòu)性行情，且更為極致和突出。對(duì)于消費(fèi)基金經(jīng)理而言，要做的就是不斷兌現(xiàn)那些由于過(guò)熱導(dǎo)致預(yù)期回報(bào)率過(guò)低的股票，不斷挖掘并持有仍有認(rèn)知差和較高賠率但趴在地板上的投資機(jī)會(huì)。

　　謝添元看好來(lái)自于滲透率持續(xù)提升并持續(xù)呈現(xiàn)高景氣的“新消費(fèi)”方向：潮玩、美妝和部分黃金飾品等相關(guān)領(lǐng)域；有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)提升市場(chǎng)份額的公司，例如整車、個(gè)護(hù)等領(lǐng)域。

　　也有基金經(jīng)理提示風(fēng)險(xiǎn)。王詩(shī)瑤表示，“新消費(fèi)”高波動(dòng)，易受市場(chǎng)情緒影響，而傳統(tǒng)消費(fèi)防御性強(qiáng)，但需求增長(zhǎng)乏力。在現(xiàn)在的宏觀環(huán)境下，“新消費(fèi)”的高成長(zhǎng)性較為稀缺，但也不排除出現(xiàn)局部泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：魏薇 李中元