中新經(jīng)緯6月13日電 題：資管行業(yè)將從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“投研驅(qū)動(dòng)”

　　作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

　　2025年以來(lái)，金融市場(chǎng)“去長(zhǎng)求短”浪潮引人關(guān)注。近期，多家商業(yè)銀行暫停5年期大額存單發(fā)行，部分機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期特色存款產(chǎn)品也悄然縮減，三年期與五年期存款利率“倒掛”愈加普遍。這些調(diào)整反映了銀行業(yè)在利率市場(chǎng)化與低利率周期背景下，主動(dòng)重構(gòu)負(fù)債管理邏輯的深刻變革。

　　當(dāng)10年期國(guó)債收益率跌破2%、1年期存款利率進(jìn)入“0時(shí)代”，銀行的每一次調(diào)整都折射出資管行業(yè)生態(tài)重構(gòu)的底層邏輯——從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，從“被動(dòng)承接”邁向“主動(dòng)管理”。

　　首先，銀行凈息差降至歷史低位，2025年一季度已收窄至1.43%。隨著市場(chǎng)利率下行，銀行面臨息差壓力，促使其壓降長(zhǎng)期負(fù)債，5年期大額存單和中長(zhǎng)期存款產(chǎn)品成為調(diào)整重點(diǎn)。其次，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)利率將延續(xù)下行趨勢(shì)。銀行減少長(zhǎng)期負(fù)債，以規(guī)避資金成本與收益倒掛的風(fēng)險(xiǎn)，三年期與五年期利率倒掛便是這種預(yù)期的體現(xiàn)。除此之外，央行通過(guò)利率市場(chǎng)化機(jī)制推動(dòng)銀行降低存款成本，進(jìn)一步加速銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　銀行壓降長(zhǎng)期存款，直接削弱了資管產(chǎn)品的傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)來(lái)源。2024年，銀行理財(cái)已近30萬(wàn)億元，其中97.3%為低波動(dòng)現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品，依賴協(xié)議存款、大額存單等獲取穩(wěn)定收益。隨著銀行減少長(zhǎng)期存款供給，資管機(jī)構(gòu)將面臨“合意資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性缺失”，于是轉(zhuǎn)向收益更低、波動(dòng)更大的替代資產(chǎn)，重新權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

　　更深層的影響是行業(yè)收益中樞的系統(tǒng)性下移。隨著存款類資產(chǎn)收益率走低，理財(cái)、貨基等產(chǎn)品的收益空間被壓縮。為對(duì)沖收益下滑，資管機(jī)構(gòu)需重構(gòu)資產(chǎn)組合，增加高收益資產(chǎn)配置比例，并通過(guò)“固收+”模式引入權(quán)益類資產(chǎn)。然而，伴隨權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)加劇，將倒逼資管機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　銀行負(fù)債端的“去長(zhǎng)求短”還將加速資管行業(yè)的市場(chǎng)化出清。中小資管機(jī)構(gòu)因投研能力薄弱、資產(chǎn)獲取渠道有限，可能被迫收縮業(yè)務(wù)或?qū)で蟛①?gòu)整合。而頭部機(jī)構(gòu)憑借跨市場(chǎng)配置能力和客戶基礎(chǔ)，易在收益縮水周期中穩(wěn)定規(guī)模，行業(yè)集中度有望提升。此外，各類機(jī)構(gòu)開(kāi)始從“資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“能力互補(bǔ)”。券商與銀行理財(cái)子公司的合作深化，推動(dòng)了新的行業(yè)生態(tài)形成。

　　低利率時(shí)代，銀行凈息差壓力難以緩解，中長(zhǎng)期存款的收縮將成為常態(tài)。銀行負(fù)債管理的“去長(zhǎng)求短”趨勢(shì)大概率將長(zhǎng)期化，引發(fā)資管行業(yè)持續(xù)變革。

　　對(duì)于普通存款人，低利率時(shí)代需重構(gòu)資產(chǎn)配置邏輯�！版i定長(zhǎng)期利率”仍是策略之一，而適度多元化配置成為必然選擇。存款利率進(jìn)入“1時(shí)代”，單靠存款不足以抵御通脹侵蝕，可通過(guò)國(guó)債、中短債基金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行替代。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，可通過(guò)定投權(quán)益類基金分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利，但需控制倉(cāng)位，做好長(zhǎng)期持有準(zhǔn)備。

　　總之，銀行下架5年期大額存單，是低利率時(shí)代資管行業(yè)生態(tài)重構(gòu)的前奏。這場(chǎng)變革的核心，是金融機(jī)構(gòu)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”，是居民財(cái)富從“單一儲(chǔ)蓄”邁向“多元配置”。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，低利率并非資管行業(yè)的“終結(jié)”，而是“新生”的起點(diǎn)。對(duì)于銀行而言，需要在負(fù)債管理中學(xué)會(huì)“做減法”——減掉高成本的長(zhǎng)期負(fù)債，加上精細(xì)化的服務(wù)能力；對(duì)于投資者而言，需要在配置策略中學(xué)會(huì)“做加法”——在存款之外，加上對(duì)權(quán)益市場(chǎng)、跨境資產(chǎn)、另類投資的關(guān)注。唯有如此，才能在低利率的“新常態(tài)”中，找到資產(chǎn)保值增值的新路徑，共同迎接資管行業(yè)的“功能化”新時(shí)代。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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