騰訊音樂收購喜馬拉雅，靠并購走出流量焦慮？

　　記者 賀泓源

　　騰訊音樂對喜馬拉雅的收購落定。

　　2025年6月10日，騰訊音樂宣布與喜馬拉雅簽署并購協(xié)議，計(jì)劃全資收購喜馬拉雅。

　　具體來看，本次交易總額為12.6億美元的現(xiàn)金；騰訊音樂將發(fā)行的A類普通股形式的股票，其總數(shù)不超過截至不晚于交易交割前五個工作日的工作日當(dāng)天公司已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股總數(shù)的5.1986%；在交割時及之后將分批向創(chuàng)始股東(如并購協(xié)議所定義)發(fā)行的不超過總股數(shù)0.37%的該等A類普通股。此外，根據(jù)并購協(xié)議，喜馬拉雅將進(jìn)行與交易有關(guān)若干現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重組。

　　而交易的交割取決于相關(guān)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)及若干其他交割前提條件。

　　需要注意的是，這只是騰訊音樂近期收購一隅。

　　5月30日，韓國娛樂巨頭HYBE通過場外大宗交易方式，向騰訊音樂旗下香港法人出售其所持全部SM娛樂股份。此次交易金額約為2433億韓元，約合人民幣12.9億元，占SM娛樂股份的9.38%。

　　這代表著，騰訊音樂以9.38%的持股比例成為SM娛樂第二大股東，僅次于韓國互聯(lián)網(wǎng)公司Kakao。

　　美東時間6月10日，騰訊音樂美股開盤后股價一度上漲，此后處于波動狀態(tài)。

　　流量焦慮？

　　種種收購背后是，騰訊音樂再次陷入流量焦慮。

　　在2025年一季度，騰訊音樂營收73.56億元，同比增長8.7% ；調(diào)整后凈利潤22.26億元，同比增長22.8%。

　　業(yè)績增長背后是，騰訊音樂付費(fèi)會員業(yè)務(wù)高速增長。

　　在一季度，騰訊音樂在線音樂收入同比增長15.9%至58億元。其中，訂閱收入同比增長16.6%至42.2 億元，在線付費(fèi)用戶數(shù)同比增長8.3%至1.229億 ，單個付費(fèi)用戶月均收入(ARPPU) 環(huán)比提升0.3元至11.4元。該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要推力來自SVIP(超級會員)的增長和更審慎的促銷活動。廣告、藝人周邊及線下演出也帶動了非訂閱收入的增長。

　　可代價也是明顯的。一季度，騰訊音樂在線音樂服務(wù)月活同比下滑4.0%至5.55億。

　　月活下滑，將直接制約騰訊音樂的營收天花板。

　　需要注意的是，更重視付費(fèi)用戶，已經(jīng)成為騰訊系企業(yè)的共同策略。2024年，騰訊旗下閱文平臺整體平均月活為1.67億 ，同比下滑19%。其中，付費(fèi)用戶數(shù)為910萬，同比增長4.6%。這主要由于通過核心付費(fèi)閱讀產(chǎn)品分發(fā)更多內(nèi)容，導(dǎo)致免費(fèi)閱讀渠道月活用戶減少。

　　回到騰訊音樂，在資本市場重視利潤的當(dāng)下，該公司似乎也沒有別的選擇。

　　短視頻沖擊及政策影響下，騰訊音樂原來的營收中心直播業(yè)務(wù)已經(jīng)走出核心業(yè)務(wù)框架。具體到業(yè)績來看，一季度，該公司社交娛樂收入同比下降11.9%至15.5億元。在財(cái)報(bào)電話會上，騰訊音樂CFO胡敏表示，因戰(zhàn)略聚焦核心音樂業(yè)務(wù)，未來將不再單獨(dú)披露社交娛樂板塊運(yùn)營指標(biāo)。

　　由此，為了營收穩(wěn)定增長，騰訊音樂必須推進(jìn)音樂付費(fèi)用戶。

　　但這讓月活步入下滑區(qū)間，流量下滑將直接影響了騰訊音樂的未來潛力。

　　收購開路？

　　而收購喜馬拉雅將給騰訊音樂帶來切實(shí)的流量。

　　該公司此前披露的招股書顯示，喜馬拉雅2023年的月活用戶達(dá)到3.03億，其中有1.33億為移動端用戶，收聽時長約占中國所有在線音頻平臺移動端總時長的60%。

　　背后是，喜馬拉雅已經(jīng)形成自己的流量生態(tài)。

　　截至2023年12月31日，喜馬拉雅擁有包含459個品類的4.88億條音頻。動力來自，喜馬拉雅形成了獨(dú)有的UGC內(nèi)容生態(tài)。

　　此外，喜馬拉雅還擁有諸多有聲書版權(quán)。2015年6月，喜馬拉雅與閱文集團(tuán)達(dá)成排他性合作，亦與市面上9家一線圖書公司簽訂獨(dú)家戰(zhàn)略合作。

　　事實(shí)上，播客、有聲書有著大量變現(xiàn)空間。Spotify高管就曾在投資者日活動上的介紹，長期來看公司預(yù)計(jì)播客業(yè)務(wù)毛利率有望達(dá)到40%～50%，有聲讀物的毛利率也有望達(dá)到40%以上，均高于其對音樂業(yè)務(wù)(30%～35%)的利潤預(yù)期。

　　回頭來看，騰訊音樂本身對于收購駕輕就熟。

　　某種程度上，正是收購奠定了今日的騰訊音樂。該公司成立于2016年，騰訊通過現(xiàn)金加資產(chǎn)注入的方式和中國音樂集團(tuán)(CMC)合并數(shù)字音樂業(yè)務(wù)后，自此形成騰訊音樂。

　　2015年，國家版權(quán)局發(fā)布了“最嚴(yán)版權(quán)令”，要求將未經(jīng)授權(quán)傳播的音樂作品全部下線，各家平臺規(guī)范版權(quán)，推動正版化。

　　由此，整個音樂市場都面臨著流量焦慮，破局點(diǎn)在于頭部版權(quán)。

　　在此之前，CMC與近百家唱片公司簽訂了長期代理資格，擁有近2000萬首正版曲庫，超過市場上版權(quán)總量的一半。CMC原計(jì)劃赴美IPO，但因版權(quán)到期、盈利壓力及市場環(huán)境變化，選擇與騰訊合并。騰訊則通過整合QQ音樂與CMC，將二者版權(quán)資源合并，奠定內(nèi)容優(yōu)勢。

　　然而，隨著2021年國家市場監(jiān)督管理總局責(zé)令騰訊音樂解除獨(dú)家版權(quán)，獨(dú)家版權(quán)時代正式結(jié)束。這消解了騰訊音樂的內(nèi)容壁壘。

　　當(dāng)然，對于優(yōu)勢內(nèi)容方，騰訊音樂一向不吝于以收購模式開路。前文提到的收購SM娛樂股權(quán)就是明證。SM娛樂手握東方神起、Super Junior、少女時代、EXO、aespa等偶像團(tuán)體資源。

　　總體來看，陷入流量焦慮的騰訊音樂，靠收購喜馬拉雅或許能夠迎來新生態(tài)。

　　某種程度上，對于收購企業(yè)的整合，正是騰訊音樂的核心競爭力。