美國(guó)5月CPI前瞻：告別四年低點(diǎn)，關(guān)稅影響或開(kāi)始顯現(xiàn)

　　作者：樊志菁 

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日(周三)，美國(guó)將公布5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)。

　　種種跡象表明，在4月觸及四年低位后，美國(guó)通脹指標(biāo)將開(kāi)始回升。目前外界的焦點(diǎn)在于關(guān)稅的影響范圍和持續(xù)時(shí)間，這將影響未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。

　　CPI或見(jiàn)底反彈

　　美國(guó)4月CPI同比增速降至2.3%，創(chuàng)2021年2月以來(lái)新低。隨著物價(jià)正在接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普頻頻施壓降息。

　　然而，隨著近期多份商業(yè)調(diào)查公布，關(guān)稅因素造成的企業(yè)成本壓力向消費(fèi)端傳導(dǎo)只是時(shí)間問(wèn)題。摩根士丹利發(fā)出警告，由于關(guān)稅，通貨膨脹將在5月開(kāi)始有所加速，尤其是在6月達(dá)到高峰。

　　第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街預(yù)計(jì)5月整體CPI同比增速將加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。分析認(rèn)為，過(guò)去一個(gè)月燃料價(jià)格回落和食品通脹緩和將暫時(shí)限制物價(jià)上漲。

　　不考慮食品和能源，5月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)或加快至0.3%，同比增速有望維持在2.8%。

　　富國(guó)銀行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示， 服務(wù)業(yè)的反通脹仍在緩慢持續(xù)。 預(yù)計(jì)上月核心服務(wù)通脹變化不大，同比增長(zhǎng)率保持在3.6%。驅(qū)動(dòng)力可能會(huì)有所變化， 住房通脹增長(zhǎng)將逐步趨于緩和，被休閑旅游等服務(wù)價(jià)格上漲所替代。

　　商品通脹重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)檫M(jìn)口產(chǎn)品開(kāi)始受到至少10%的關(guān)稅打擊，服裝、家具和汽車零部件的價(jià)格都可能大幅上漲。商超巨頭沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官雷尼5月15日發(fā)出預(yù)警表示，“任何零售商都有承受的極限”，消費(fèi)者會(huì)從5月底左右開(kāi)始“看到價(jià)格上升”，到6月份物價(jià)上漲會(huì)更明顯。

　　展望未來(lái)，富國(guó)銀行認(rèn)為，如果關(guān)稅問(wèn)題不解決，預(yù)計(jì)會(huì)看到通貨膨脹隨著高關(guān)稅環(huán)境的持續(xù)，未來(lái)幾個(gè)月的影響將進(jìn)一步加劇。該行預(yù)計(jì)下半年核心CPI將以平均每月0.30%的速度增長(zhǎng)，使第四季度的同比增長(zhǎng)回升至3.3%。

　　值得注意的是，關(guān)稅并不是影響通貨膨脹的唯一因素。特朗普政府尋求的移民執(zhí)法、更寬松的聯(lián)邦法規(guī)和更低的稅收也將影響物價(jià)水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)如何應(yīng)對(duì)

　　盡管特朗普政府已經(jīng)放松了對(duì)大多數(shù)國(guó)家的關(guān)稅要求，但整體仍處于二戰(zhàn)以來(lái)的最高水平。更重要的是，大多數(shù)關(guān)稅直到4月中旬才實(shí)施，而且由于從征收關(guān)稅到企業(yè)回應(yīng)的時(shí)間滯后，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，這些影響將更加明顯。

　　今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策立場(chǎng)上態(tài)度謹(jǐn)慎，因?yàn)殛P(guān)稅影響尚未滲透到經(jīng)濟(jì)中。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰弗遜上月表示， 目前尚不確定通脹壓力是暫時(shí)的還是持續(xù)的。

　　亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克也認(rèn)為，迄今為止許多關(guān)稅影響實(shí)際上還沒(méi)有反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。他現(xiàn)在預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不等待更長(zhǎng)時(shí)間才能明確經(jīng)濟(jì)方向，并對(duì)利率作出任何改變。 “我們應(yīng)該等待，看看經(jīng)濟(jì)會(huì)走向何方，然后再作出任何明確的決定�！�

　　資產(chǎn)管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，從美聯(lián)儲(chǔ)官員的近期表態(tài)看，政策重心偏向通貨膨脹而非增長(zhǎng)， 正如上周的就業(yè)報(bào)告所展示出的那樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有因貿(mào)易政策而顯示出巨大壓力的跡象，而通脹風(fēng)險(xiǎn)似乎在上升。

　　施羅斯伯格進(jìn)一步分析道，當(dāng)然(關(guān)稅)取決于特朗普的態(tài)度。從近期的消費(fèi)者調(diào)查看，通脹預(yù)期波動(dòng)很大，顯示了人們對(duì)政府決定的態(tài)度，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定的原因。他認(rèn)為，如果美國(guó)政府能和主要貿(mào)易伙伴盡快達(dá)成協(xié)議，緩和貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么通脹壓力有望明顯緩和，為降息創(chuàng)造有利條件。

　　聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，投資者仍然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息兩次，第一次要到9月，然后在12月再次下調(diào)利率。下周三，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)議息會(huì)議，并公布季度經(jīng)濟(jì)展望和利率點(diǎn)陣圖，外界將試圖從中尋找更多線索。