中新經(jīng)緯6月4日電 題：市值管理引導(dǎo)投資者從追漲殺跌轉(zhuǎn)向紅利再投資

　　作者 張鵬 中國社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心副主任、中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究室副主任

　　張鵬

　　近期，國家電網(wǎng)、中國華能、中船集團(tuán)等多家央企密集召開控股上市公司集體業(yè)績(jī)說明會(huì)。此外，多家央企控股上市公司制定《市值管理制度》及《估值提升計(jì)劃》，規(guī)范和加強(qiáng)企業(yè)市值管理日常化行動(dòng)，加大積極宣介公司價(jià)值力度。

　　去年底，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，已明確了央企控股上市公司高度重視市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)，加強(qiáng)市場(chǎng)管理對(duì)維護(hù)投資者利益和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要意義。當(dāng)前，在央企影響下，上海、福建、吉林等地也相繼出臺(tái)政策，引導(dǎo)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)市值管理。

　　市值管理作為上市公司挖掘價(jià)值、提升價(jià)值的重要手段，其涵義體現(xiàn)在通過運(yùn)用多種合規(guī)手段，不斷提升公司內(nèi)在價(jià)值、激發(fā)市場(chǎng)表現(xiàn)，促進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值(市值)與內(nèi)在價(jià)值相匹配的一系列經(jīng)營管理行為的總稱。一方面，通過常態(tài)化的市值管理，促進(jìn)企業(yè)市值向價(jià)值回歸、價(jià)格向價(jià)值回歸，能夠減少股價(jià)波動(dòng)，為投資者提供可持續(xù)、可“追蹤”的財(cái)富向上通道，實(shí)現(xiàn)市值管理與投資價(jià)值增值相統(tǒng)一；另一方面，常態(tài)化的市值管理將企業(yè)置于市場(chǎng)“聚光燈”下，激勵(lì)企業(yè)將精力放在主業(yè)、將時(shí)間花在價(jià)值創(chuàng)造，最大程度挖掘出企業(yè)的潛在價(jià)值，使品牌等企業(yè)的“無形資產(chǎn)”逐步無法“遁形”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)品牌資本可量化、可交易。

　　為投資者提供可持續(xù)、可“追蹤”的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)制

　　從《意見》和各地政策可以看出，需要市值管理的很多企業(yè)恰恰是傳統(tǒng)行業(yè)的成熟企業(yè)，雖然它們身上沒有帶有“硬科技”“熱賽道”等標(biāo)簽，但這并不意味著無法為投資者提供足夠的投資回報(bào)。按照美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾(2023)對(duì)美股的研究，從1871-2003年，除去通貨膨脹因素外，97%的股票投資收益來自于股息及其再投資收益，僅僅3%來自于價(jià)格變化帶來的資本利得。可見，穩(wěn)定的股息分配是投資者長(zhǎng)期在資本市場(chǎng)獲得財(cái)富價(jià)值增長(zhǎng)的唯一密碼。換言之，資本市場(chǎng)的造富機(jī)制在于穩(wěn)定的紅利分配，而非追逐熱點(diǎn)、價(jià)格追漲殺跌所帶來的市場(chǎng)巨幅波動(dòng)性。

　　按照Wind統(tǒng)計(jì)，2024年中央國有企業(yè)、地方國企、民營企業(yè)、外資企業(yè)的上市公司現(xiàn)金分紅總額分別為5292億元、3649億元、3783億元和322億元，企業(yè)平均分紅分別為14.95億元、5.30億元、1.56億元和2.50億元�？梢钥闯�，國企是企業(yè)分紅的主力軍，這與很多國企類上市公司主要處于行業(yè)生命周期有關(guān)，企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)趨于成熟、客戶粘性較高，企業(yè)主業(yè)也相對(duì)集中、市場(chǎng)認(rèn)可度高。企業(yè)較為成熟的發(fā)展模式不需要大量的資本支出使得更多的經(jīng)營業(yè)績(jī)可以與投資者共享。所以，從資本市場(chǎng)健康發(fā)展角度看，上述企業(yè)加強(qiáng)市值常態(tài)化管理，能夠引導(dǎo)投資者從追逐熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向追尋價(jià)值，從追漲殺跌轉(zhuǎn)向紅利再投資，降低市場(chǎng)波動(dòng)性，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展貢獻(xiàn)更多的“理性”因素。

　　為上市公司提供可量化、可交易的品牌資本“溢價(jià)”

　　上市公司成長(zhǎng)的標(biāo)志之一便在于企業(yè)品牌所帶來的“溢價(jià)”。按照國外權(quán)威文獻(xiàn)研究，無形資產(chǎn)(例如品牌和知識(shí)投入)是上市公司市場(chǎng)價(jià)值的重要組成部分，無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)和勞動(dòng)力并列已經(jīng)成為上市公司價(jià)值的重要來源，占比在一半左右。但品牌等無形資產(chǎn)如何準(zhǔn)確衡量仍存很大爭(zhēng)議。因此，加強(qiáng)市值常態(tài)化管理，將企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值判斷交給市場(chǎng)，能夠很大程度上公允反映企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)有形成本之外的無形資本“溢價(jià)”，將企業(yè)的品牌資本不斷量化、不斷交易，不僅使公司的產(chǎn)品和服務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，還能不斷鞏固顧客忠誠度，使公司能夠在所在行業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品獲得較高的溢價(jià)。

　　對(duì)于上市公司而言，品牌的價(jià)值體現(xiàn)在多個(gè)方面。品牌能夠促進(jìn)產(chǎn)品向現(xiàn)金流變現(xiàn)。品牌也可以增加第三方對(duì)產(chǎn)品的忠誠度。這里的第三方不僅包括消費(fèi)者，還涵蓋債權(quán)人、監(jiān)管者等眾多第三方。以債權(quán)人為例，如其對(duì)品牌認(rèn)可度高，企業(yè)在融資時(shí)的成本就會(huì)降低。通過市場(chǎng)管理盤活品牌無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)品牌聲譽(yù)最大化，是上市公司增強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)期鞏固品牌市場(chǎng)價(jià)值，從而為公司帶來切實(shí)收益的重要途徑。隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，以常態(tài)化市值管理手段提升企業(yè)的品牌價(jià)值將是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)之一。(中新經(jīng)緯APP)

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