“艱難的權(quán)衡”！美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：美國資產(chǎn)避風(fēng)港地位減弱，關(guān)注通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　作者：樊志菁 

　　北京時(shí)間周四(29日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布今年5月聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)政策會(huì)議紀(jì)要。

　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來幾個(gè)月面臨“艱難的權(quán)衡”，即通脹上升和失業(yè)率上升，在決定政策調(diào)整之前，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)FOMC可以等待經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的進(jìn)一步明確。

　　金融市場波動(dòng)受關(guān)注

　　與今年前兩份聲明有所不同，美聯(lián)儲(chǔ)本月提到了貿(mào)易。當(dāng)時(shí)的決議聲明顯示，盡管凈出口的波動(dòng)影響了數(shù)據(jù)，但最近的指標(biāo)表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張。近幾個(gè)月來，失業(yè)率穩(wěn)定在較低水平，勞動(dòng)力市場狀況依然穩(wěn)健，通貨膨脹率仍然有所上升。

　　最新會(huì)議紀(jì)要稱，與會(huì)者一致認(rèn)為，自2022年達(dá)到峰值以來，通貨膨脹有所緩解，但仍有所上升，并可能因新的貿(mào)易壁壘而加速�！芭c會(huì)者認(rèn)為，盡管這些影響存在很大的不確定性，但很可能會(huì)受到更高關(guān)稅的影響。幾乎所有參與者都評(píng)論了通貨膨脹可能比預(yù)期更持久的風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　一些與會(huì)者警告說，即使是未受關(guān)稅影響的公司也可能利用價(jià)格環(huán)境作為掩護(hù)來提高自己的價(jià)格�！捌髽I(yè)通常計(jì)劃將部分或全部與關(guān)稅相關(guān)的成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者�！�

　　盡管長期預(yù)期保持穩(wěn)定，但向上漂移的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。會(huì)議紀(jì)要稱：“一些參與者看到了物價(jià)可能會(huì)向上漂移的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)給通脹帶來額外的上行壓力�！�

　　美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場狀況“大致平衡”，失業(yè)率穩(wěn)定，裁員人數(shù)低。但一些企業(yè)已經(jīng)開始由于不確定性增加而限制或暫停招聘，未來幾個(gè)月勞動(dòng)力市場疲軟的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

　　值得注意的是，官員們目前淡化了勞動(dòng)力市場作為主要通脹驅(qū)動(dòng)因素的重要性�！耙恍┡c會(huì)者評(píng)論說，勞動(dòng)力市場狀況不太可能成為通脹壓力的來源�！�

　　多名官員對(duì)4月份的金融市場行為發(fā)出了警報(bào)，強(qiáng)調(diào)各資產(chǎn)類別都出現(xiàn)了“波動(dòng)加劇”的情況。特別值得注意的是， 股價(jià)下跌的同時(shí)，出現(xiàn)了長期國債收益率上升而美元貶值的不尋常模式。他們表示，這種分歧可能預(yù)示著更深層次的轉(zhuǎn)變。“與會(huì)者指出，這種相關(guān)性的持久轉(zhuǎn)變或美國資產(chǎn)避險(xiǎn)地位的降低可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長期影響�！�

　　談及政策前景，“如果通貨膨脹被證明更加持續(xù)，而增長和就業(yè)前景減弱，委員會(huì)可能會(huì)面臨艱難的權(quán)衡。與會(huì)者一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，因此在政府政策的一系列變化產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響變得更加清晰之前，采取謹(jǐn)慎的態(tài)度是恰當(dāng)?shù)��！?/p>

　　降息或需繼續(xù)等待

　　最新會(huì)議紀(jì)要顯示了美聯(lián)儲(chǔ)官員如何衡量好壞參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、新的通脹擔(dān)憂以及特朗普政府的政治威脅。

　　自上次會(huì)議以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯動(dòng)蕩。4月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI報(bào)告顯示，整體價(jià)格增長進(jìn)一步放緩，但核心通脹壓力仍然持續(xù)存在。雖然零售銷售低迷，但勞動(dòng)力市場迄今為止一直保持彈性。

　　第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，近期政策制定者的立場基本都在著眼于應(yīng)對(duì)不確定性。隨著關(guān)稅的實(shí)施，未來幾個(gè)月通貨膨脹率風(fēng)險(xiǎn)上升，或者隨著普遍的不確定性和成本上升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，失業(yè)率將上升，甚至兩者兼而有之。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金本周表示：“我一直把這描述為在霧中開車�！�

　　資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，從亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDP預(yù)測(cè)看，二季度美國經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)到2%的增長，加上貿(mào)易形勢(shì)緩和下消費(fèi)者信心似乎有所恢復(fù)。這些因素會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)處于觀望狀態(tài)，并在采取下一步行動(dòng)之前評(píng)估更多數(shù)據(jù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議將于6月17日至18日舉行，屆時(shí)在公布利率決議的同時(shí)，也將更新通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長前景的新預(yù)測(cè)SEP，以及受到廣泛關(guān)注的利率點(diǎn)陣圖。在3月份的會(huì)議上，政策制定者的預(yù)測(cè)中值是到2025年底降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月和7月的會(huì)議上保持政策利率穩(wěn)定，但會(huì)在9月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　本周五將公布的4月核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)PCE是美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)。施羅斯伯格認(rèn)為，預(yù)計(jì)4月份核心PCE或穩(wěn)定在2.6%，因此很難看到美聯(lián)儲(chǔ)在利率問題上很快轉(zhuǎn)向更果斷的行動(dòng)。他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間才能知道經(jīng)濟(jì)是如何反應(yīng)關(guān)稅影響，今年四季度可能是不錯(cuò)的降息節(jié)點(diǎn)。