拆解A股游戲公司一季報(bào)：頭部廠商出海“吸金” 中小廠商困守買量紅海 　

　　每經(jīng)記者｜李宇彤 張梓桐 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜余婷婷

　　2025年第一季度，A股游戲行業(yè)在歷經(jīng)2024年的政策調(diào)整與市場洗牌后，迎來了結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。

　　根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年第一季度中國游戲市場實(shí)際銷售收入為857.04億元，同比增長17.99%。政策層面，版號常態(tài)化發(fā)放一定程度上緩解了行業(yè)焦慮，2025年一季度共發(fā)放國產(chǎn)游戲版號362個(gè)，進(jìn)口游戲版號21個(gè)。

　　然而，縱覽國內(nèi)頭部游戲上市公司，業(yè)績表現(xiàn)分化顯著：騰訊、網(wǎng)易、世紀(jì)華通頭部廠商憑借AI(人工智能)技術(shù)、IP(具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌)和全球化優(yōu)勢穩(wěn)健增長；而中小公司則面臨買量成本高、產(chǎn)品同質(zhì)化等諸多挑戰(zhàn)。

　　這其中，2024年業(yè)績表現(xiàn)出色的三七互娛、神州泰岳等廠商在2025年一季度面臨波動，營收與凈利潤增速放緩。另一方面，轉(zhuǎn)型陣痛中的老牌廠商完美世界，在過去一年的摸索之后找到發(fā)展的新路徑，在聚焦“經(jīng)典品類”和“潮流品類”雙線的策略中，2025年一季度營收同比漲幅超過50%，同時(shí)扭虧為盈。

　　整體來看，2025年一季度的多家上市游戲公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表明，游戲行業(yè)已告別粗放增長，進(jìn)入“技術(shù)驅(qū)動內(nèi)容”的新階段。AI和全球化是未來兩大核心賽道，而政策合規(guī)能力將成為生存底線。​

　　市場格局繼續(xù)分化​

　　2025年第一季度財(cái)報(bào)季落下帷幕，游戲行業(yè)頭部企業(yè)表現(xiàn)分化加劇。

17家A股游戲企業(yè)2025年Q1業(yè)績表現(xiàn) 圖片來源：《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者 制圖

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)的17家A股游戲公司中，只有7家公司在一季度實(shí)現(xiàn)了營利雙增，6家公司營利雙降，還有4家公司增收不增利。

　　世紀(jì)華通以91.12%的營收增速領(lǐng)跑行業(yè)，實(shí)現(xiàn)營收81.45億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　游族網(wǎng)絡(luò)同樣表現(xiàn)不俗，2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收3.59億元，同比增長7.29%，歸母凈利潤為2470.35萬元，同比增長43.74%。其2024年海外收入8.63億元，占總收入60.16%，連續(xù)10年超過國內(nèi)市場。游族網(wǎng)絡(luò)旗下運(yùn)營10年的經(jīng)典手游《少年三國志》，2024年全年新增用戶280萬，活躍用戶近500萬；2021年上線的《戰(zhàn)火與永恒》流水逆勢上升，同比增長29%。

　　三七互娛雖然營收和凈利潤都出現(xiàn)不同程度的下滑，但仍在A股游戲企業(yè)中排在前列。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.43億元，同比下降10.67%；歸母凈利潤5.49億元，同比下降10.87%。受到產(chǎn)品生命周期影響，《尋道大千》《靈魂序章》等數(shù)款上線超過一年的成熟期產(chǎn)品流水相較于2024年同期自然回落；多款處于推廣初期的游戲也加大了三七互娛在買量費(fèi)用上的負(fù)擔(dān)。

　　2024年沉寂的完美世界也在2025年一季度爆發(fā)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.23億元、同比增長52.22%，并且扭虧為盈。完美世界的“重振”來自其經(jīng)典游戲“誅仙”系列的新作《誅仙世界》的上線。目前完美世界已經(jīng)將不及預(yù)期的產(chǎn)品以及項(xiàng)目關(guān)停，《誅仙世界》能否持續(xù)推動完美世界的營收增長，將會是其新一年的關(guān)鍵。

　　在迭代愈發(fā)迅速的當(dāng)下，橫亙在游戲廠商面前是推新和長期運(yùn)營兩條道路，而老產(chǎn)品難免出現(xiàn)的生命力衰退也影響著公司業(yè)績。

　　吉比特因《一念逍遙》進(jìn)入生命周期后期凈利潤出現(xiàn)波動，該游戲在前期取得了不錯(cuò)的成績，但隨著時(shí)間推移，用戶活躍度和付費(fèi)率逐漸下降，對公司利潤產(chǎn)生了較大影響。

　　反觀游戲行業(yè)的頭部企業(yè)，2025年一季度，騰訊、網(wǎng)易營收增速穩(wěn)定在10%或以上，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。騰訊憑借豐富的產(chǎn)品線、強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和廣泛的用戶基礎(chǔ)，在游戲市場占據(jù)領(lǐng)先地位。網(wǎng)易則以其精品游戲戰(zhàn)略和對創(chuàng)新的持續(xù)投入，保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

　　而部分廠商在頭部企業(yè)新游戲不斷涌入市場的情況下，逐漸陷入產(chǎn)品青黃不接、被迫收縮研發(fā)規(guī)模的窘境。在無法支撐大規(guī)模研發(fā)的情況下，游戲停運(yùn)、在研項(xiàng)目被砍的消息屢屢傳出。對于這部分游戲公司而言，生機(jī)仍然存在于“創(chuàng)意”以及“細(xì)分賽道”上。

　　游戲行業(yè)分析師張書樂在接受微信采訪時(shí)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“中小游戲公司，依然要探索垂直細(xì)分賽道，并用創(chuàng)意做小，而非做大而全。不要單純追求所謂技術(shù)創(chuàng)新，更應(yīng)該在玩家體驗(yàn)的極大差異性上尋找顛覆式創(chuàng)新。唯有此才能跳出‘買量內(nèi)卷’，依靠玩家真實(shí)口碑驅(qū)動來躍升自己的市場排名�！�

　　出�！拔�金”：新興市場成增長引擎​

　　隨著國內(nèi)用戶紅利見頂，出海已成為游戲公司的“必選項(xiàng)”。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，出海業(yè)務(wù)成為游戲企業(yè)增長的核心引擎。未來，出海與AI技術(shù)投入將繼續(xù)驅(qū)動游戲行業(yè)發(fā)展，行業(yè)競爭格局也將進(jìn)一步分化。

　　從2024年全年財(cái)報(bào)來看，游族網(wǎng)絡(luò)2024年海外收入8.63億元，占比達(dá)60.16%，連續(xù)多年海外收入超過國內(nèi)市場，顯示出其在海外市場的深厚積累。

　　世紀(jì)華通的出海業(yè)務(wù)收入在2024年就已達(dá)113.67億元，占比達(dá)50.26%，首次突破半壁江山。旗下點(diǎn)點(diǎn)互動自研的冰雪生存題材手游《Whiteout Survival》全球下載量突破1億大關(guān)，在100多個(gè)國家和地區(qū)暢銷榜名列前茅，2025年3月更是登頂全球手游收入榜，成為行業(yè)標(biāo)桿。

　　對于三七互娛、神州泰岳在海外市場握有長青產(chǎn)品的廠商而言，推動產(chǎn)品的長線運(yùn)營是其穩(wěn)定海外市場的關(guān)鍵。而從過往的成績來看，廠商深耕海外市場的經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營策略為其穩(wěn)定業(yè)績起到了重要作用，例如三七互娛的《Puzzles ＆ Survival》、神州泰岳的《Age of Origins》和《War and Order》上線多年仍展現(xiàn)出強(qiáng)勁的長線盈利能力。

　　相比之下，沒能在早期占領(lǐng)出海先機(jī)的企業(yè)目前海外收入占比仍相對較低。吉比特2025年一季度海外收入1.17億元，占比不足5%，同比下滑15.95%，反映出其在海外市場的競爭壓力；完美世界2024年境外營收降至5.21億元，占比不到10%。

　　值得注意的是，新興市場正成為新增長點(diǎn)：東南亞、拉美等地區(qū)因智能手機(jī)普及率提升，手游市場規(guī)模增勢迅猛；而中東市場則因文化適配產(chǎn)品(如《原神》須彌地區(qū))打開了空間。

　　在東南亞市場，由于其人口結(jié)構(gòu)年輕、互聯(lián)網(wǎng)普及速度快，對各類手游的接受度較高。拉美市場則具有獨(dú)特的文化和娛樂消費(fèi)習(xí)慣，一些融合了當(dāng)?shù)匚幕�元素的游戲受到玩家的喜愛。中東市場對具有文化內(nèi)涵和高品質(zhì)的游戲需求日益增長，《原神》須彌地區(qū)的成功，為其他游戲公司開拓中東市場提供了有益的借鑒。​

　　然而，出海競爭也日趨激烈。記者從多家廠商了解到，歐美市場買量成本也在快速上升，迫使廠商轉(zhuǎn)向 “本地化運(yùn)營+長線內(nèi)容更新”的策略。

　　例如，米哈游通過《原神》版本更新維持用戶活躍度，不斷推出新的角色、劇情和活動，吸引玩家持續(xù)投入時(shí)間和精力。世紀(jì)華通則嘗試與海外IP合作降低文化隔閡。通過與知名 IP合作，能夠借助其在海外的影響力和粉絲基礎(chǔ)快速打開市場，提高游戲的知名度和用戶黏性。

　　頭部廠商展開AI技術(shù)“軍備賽”

　　2025年，生成式AI(如ChatGPT、Stable Diffusion)已深度滲透游戲產(chǎn)業(yè)鏈，從研發(fā)到運(yùn)營全方位優(yōu)化效率。多家游戲公司已借助AI實(shí)現(xiàn)了成本的有效控制與效率的大幅提升。​

　　騰訊在財(cái)報(bào)中披露，其AI Lab的“自動場景建�！奔夹g(shù)明顯節(jié)省美術(shù)成本，其多個(gè)王牌游戲通過引入智能NPC交互系統(tǒng)，顯著提升了玩家留存率。該系統(tǒng)能夠根據(jù)玩家的行為和偏好，智能調(diào)整NPC的對話和行為，使游戲世界更加生動真實(shí)，增強(qiáng)了玩家的沉浸感。

　　騰訊2025年一季度的財(cái)報(bào)顯示，其來自游戲的收入為595億元，較上年同期增長24%，本土市場游戲收入為429億元，同比增長24%，AI技術(shù)的應(yīng)用為其游戲業(yè)務(wù)的增長提供了有力支撐。​

　　網(wǎng)易通過AI輔助敘事工具，《燕云十六聲》的劇情制作周期有效縮短。這一工具能夠快速生成劇情框架和情節(jié)走向，為編劇提供豐富的創(chuàng)意靈感，同時(shí)還能對劇情進(jìn)行邏輯校驗(yàn)和優(yōu)化，大大提高了劇情創(chuàng)作的效率和質(zhì)量。

　　財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易2025年第一季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為240億元，同比增加12.1%，AI 技術(shù)在其中發(fā)揮了重要作用。​

　　三七互娛的AI技術(shù)同樣也已經(jīng)逐步貫徹到了游戲產(chǎn)品生產(chǎn)到運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)。三七互娛在一季度財(cái)報(bào)中表示，已構(gòu)建以AI能力底座為核心、涵蓋智能化產(chǎn)品層與業(yè)務(wù)應(yīng)用層的架構(gòu)，形成游戲研運(yùn)全鏈路AI賦能體系。

　　早在2024年的半年報(bào)中，三七互娛就已經(jīng)透露開發(fā)了應(yīng)用在游戲生產(chǎn)中的多款數(shù)智化產(chǎn)品。隨著技術(shù)升級，目前其以自研行業(yè)大模型“小七”作為基座，構(gòu)建了40余種AI能力，并與數(shù)智化產(chǎn)品結(jié)合，應(yīng)用到各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

　　三七互娛財(cái)報(bào)顯示，AI生成的2D美術(shù)資產(chǎn)占比超80%，3D模型輔助占比超30%，視頻素材AI參與度更達(dá)70%。在技術(shù)的助推下，可以看到的是三七互娛在迭代快速的小游戲賽道能夠持續(xù)趕超游戲趨勢，保持著大量的游戲儲備并在激烈的同質(zhì)化競爭中孵化出爆款。

　　盡管AI大幅降低研發(fā)成本，但行業(yè)競爭門檻也隨之提高。中小廠商因技術(shù)儲備不足，難以匹配頭部公司的生產(chǎn)效率，導(dǎo)致新品成功率進(jìn)一步下降。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，今年AI發(fā)展迅速，其投入、應(yīng)用以及效能至關(guān)重要。張毅認(rèn)為，AI在游戲中的最大作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是能否在成本上賦能生產(chǎn)、營銷和產(chǎn)品開發(fā)；二是能否在用戶黏性和營銷方面發(fā)揮更大作用。

　　隨著AI技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，游戲?qū)⒆兊酶�加智能和個(gè)性化，為玩家?guī)�來前所未有的沉浸式體驗(yàn)。全球化的推進(jìn)也將使玩家能夠接觸到來自世界各地的優(yōu)質(zhì)游戲，市場競爭將會更加激烈，只有那些能夠不斷創(chuàng)新、提升品質(zhì)的游戲公司，才能在這場競爭中脫穎而出，為玩家?guī)�來更多精彩的游戲作品�?/p>

　　對玩家而言，更智能、更全球化的游戲體驗(yàn)正在加速到來。并且，隨著更加高品質(zhì)、差異化和創(chuàng)意化的市場需求，行業(yè)的新一輪洗牌或許才剛剛開始。